企业并购财务风险及其防范研究篇1
【关键词】金融危机企业并购财务风险防范措施
引言
随着市场经济的不断发展，许多企业通过并购、资产联营、企业收购、控股以及参股等方法，使企业逐渐壮大。而就目前企业发展整体来看，企业并购已成为企业壮大发展的重要途径，企业并购浪潮也逐渐增多。相较于其他发达国家而言，我国企业并购发展较晚，发展背景复杂，并购体系也不够完整。许多企业大多都是被动进行企业的并购，加大了企业并购风险，财务并购作为影响企业并购成败的重要因素，其防范管理显得尤为重要。
一、金融危机中企业并购财务风险的含义及特征
金融危机中企业并购财务风险主要是指，企业在进行并购的过程中，受环境及一些特定因素影响而引发的财务风险。就当前我国企业并购市场整体来看，企业并购主要分为以下两种：一是企业兼并，二是企业收购。企业并购虽然能有效摆脱企业困境，为企业赢得融资，但风险也相对较高。就企业发展来说，企业并购不仅是一种投资行为，同时，也是一种融资行为。而企业投资或者是企业融资时，都会对企业财务状况造成一定影响。经济市场中常存在一些不稳定因素，或者是一些不确定的信息，常常造成企业管理者决策失误，严重影响企业财务状况加大了企业并购的财务风险，给企业带来不避免的经济损失，影响企业经济效益，甚至直接导致企业破产。
由于企业并购其本身具有不确定性、动态性以及可控性等特征。受经济市场中一些不确定性因素和不对称性信息的影响，很容易引发企业并购财务风险。尽管企业风险存在着许多的不确定性，但企业仍可以进行风险预估，随时注意企业并购过程中定价、支付、融资以及财务等环节变化。提前做好风险防范工作，从而减少企业并购活动损失。
二、金融危机中企业并购财务风险的主要来源及风险类型分析
就当前我国企业并购整体来看，企业并购中的财务风险主要分为三大类：定价风险、融资风险以及支付风险。定价风险主要是指企业在进行并购活动时，对于即将实施并购的目标公司价值评估过程中的风险。融资风险主要是指企业在并购中进行融资活动中锁面临的风险，而支付风险主要受企业融资方式影响，而引起的并购财务风险。
由于我国企业并购市场发展较晚，经验不足。在企业并购活动中，问题诸多。其中主要表现为以下几个方面：
首先，企业管理者很容易出现失误，为企业带来不可估量的并购财务风险。一些企业在对并购目标公司资产预估过程中，没有结合企业本身财务能力，对企业目标公司资产与盈利设置较高，企业难以承受，给企业带来巨大的财务压力。
其次，企业并购需要大量资金，一些企业资金不足，必须进行融资，而企业融资资金获取较慢。加之，融资的方式和融资的渠道对企业控制权也有一定影响。当企业并购活动结束以后，企业背负大量外债，一旦企业出现经营不善，不能达到预期收益状况。很难及时偿还债务和利息。在一定程度上增加了企业了财务负担，使企业面临巨大风险，甚至导致企业破产。
最后，企业在进行融资时，许多企业未结合企业自身财务状况，盲目的选择融资方式，从而引发并购财务风险。另外，企业在选择并购时，常用现金进行支付，给企业财务带来巨大了现金压力，使企业流动资金受到严重影响。加之，企业在并购活动中，未制定长远发展目标，受眼前利益蒙蔽，通过借款凑资的渠道达到并购目的，在并购完成后，一旦目标企业经营收益达不到预期目标，企业将面临了巨大的债务危机。
三、金融危机中企业并购财务风险主要防范措施
为了有效降低企业并购财务风险，促进企业健康发展，避免给企业带来不必要的经济损失，企业管理者可着重从以下几个方面入手：
首先，企业管理者应加强并购信息渠道优化，提升信息的准确性。充分应用专业并购人才，进行科学合理的评估。在进行并购决策前，企业管理者应先对目标企业经营活动进行考察，对目标企业的收益进行准确评估。将考察评估信息作为决策主要参考。充分结合企业自身经营发展目标，选择适合企业经营发展的评估方法，确保目标企业价值评估的准确性。从而降低企业并购活动中的财务风险。
其次，企业管理者提高资金融资意识，扩大资金筹集渠道。根据企业自身发展状况，合理地进行融资结构的设置。同时，我国政府应加大银行建设力度，开拓更多的融资渠道，为企业现金流入与债务流出创造良好条件。从而保证企业能及时偿还债务，确保企业经营发展正常运行。
最后，企业应加强现金流动管理，结合自身能力，进行企业并购活动，合理把握债务支出。科学合理的选择企业并购目标，降低后续经营风险。充分运用当前先进的管理技术，进行企业管理。同时，企业管理者应不断提高自身管理素质，加强企业并购财务风险意识。充分运用专业的风险评估人员，进行企业并购财务风险评估管理工作。提前做好风险防范措施，对于以出现的风险，要及时予找出解决措施。避免使企业面临不必要的风险，从而降低企业并购风险，减少企业财务损失，促进企业健康发展。
四、结束语
由于企业并购内容复杂多变，牵涉广泛，并购过程复杂。大大加大了企业的并购风险，而财务风险作为影响企业并购成败的重要因素之一，其管理防范更是显得尤为重要，因此，各企业管理者应不断提高财务风险管理意识，加强财务风险管理，从而减少企业并购风险，促进企业健康发展。
企业并购财务风险及其防范研究篇2
【关键词】企业并购重组文化整合动态创新原则优势互补原则
一、企业并购的财务风险
对企业并购财务风险来源的分析。不确定性和信息不对称性是导致企业并购财务风险的主要因素。那么，不确定性和信息不对称性在哪些环节导致了企业并购的财务风险呢？
一项完整的企业并购活动通常包括三个基本流程：计划决策、交易执行、运营整合。在企业并购市场成熟的国家里，这三个流程具有较为规范的操作规程，买卖双方具有相对透明的信息，并且并购协议包括了整个交易行为的法律框架及涉及到的交易各个方面和时间段中详细的双方权利义务约定，因此，通过一个完善的并购流程设计和并购合同约束，在一定程度上可以起到降低风险的作用。
然而，从财务的角度看，无论多么完备的合同协议都不可能完全回避财务风险。因为，一切财务风险都与决策有关，一切财务风险首先起始于并购的计划决策阶段，然后生成于并购的交易执行阶段，最后延续并表现在并购的整合期。在计划决策阶段，并购战略是公司战略的重要组成部分，而并购战略又是并购实施的依据，如果并购战略制定脱离公司的实际财力而将自身发展定位过高，或者可行性研究对目标企业估计过于乐观，就会导致并购规模过大以至在并购实施阶段无力支撑。过大的规模和错误的投资方向，如果在交易执行阶段又对目标企业定价过高，融资和支付设计不合理，必然导致收购方债务负担过重。过重的债务负担必然使得经营整合阶段资金流动发生困难，并最终引发财务风险。
二、企业重组的风险
政策风险管理是现代企业资产流动、产权重组的主要方面，也是企业管理的重要内容。企业在资产重组中可能会因与国家有关政策相抵触而造成损失，因而加强政策风险管理，对于企业资产重组至关重要。企业在对政策风险进行管理时，首先要提高对政策风险的认识。对资产重组过程中面临的政策风险应及时地观察分析和研究，以提高对政策风险客观性和预见性的认识，充分掌握资产重组政策风险管理的主动权。其次要对政策风险进行预测和决策。为防止政策风险的发生，应事先确定资产重组的风险度，并对可能的损失有充分的估计，通过认真分析，及时发现潜在的政策风险并力求避免。在风险预测的基础上，合理安排资产重组计划，搞好风险项目的重点管理，提出有利于资产重组的最佳方案，正确作出处理政策风险的决策，并根据决策方案，采取各种预防措施，力求降低风险。对政策性风险管理应侧重于对潜在的政策风险因素进行分析，并采用科学的风险分析方法。通过对政策风险的有效管理，可以使企业避免或减少各种不必要的损失，确保资产重组工作的顺利。
三、企业并购财务风险的控制
企业完成并购行为后，如何通过及时、有效的整合，使并购双方在各方面实现一体化融合，提高整体企业的共同业绩，达到整合后企业价值最大化的目标，是摆在并购企业面前的一个艰巨任务。具体措施如下：
（1）并购方向被并购方委派财务负责人。为了更好地执行并购方制定的财务资金管理制度，移植并购方的管理模式，并购方应向被并购方委派财务负责人。可试行将财务负责人列为并购方财务部门的编制人员，由并购方直接委派并接受并购方公司的考评、负责被并购方的会计核算和财务管理工作，参与被并购方的经营决策。
（1）并购方对被并购方的资产经营活动，实行严格的产权控制。①并购方应该规定被并购方的一系列报告制度。例如，被并购方在进行下述经营决策时，应事前向并购方报告：有关公司资本的增加或减少；新的事业计划和设备投资；年度预算和决算；公司章程的变更；重大合同的签订；其他重要事情。②并购方母公司与被并购方公司之间应建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度计划研究会议，中期计划报告会。③并购方对被并购公司应建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析。考核每半年或一年进行一次。
四、企业重组的财务风险控制
（1）资产的财务风险控制。在聘请中介机构开展尽职调查后，主重组方还要采用多种方法交叉检验，进一步核实资产的实有存量，以构筑重组资产基础，从源头上扼制财务风险的发生。在中介机构提供评价数据的基础上，主重组方还要组织由财务、工程、设备及各主要生产工序专业人员构成的专业工作组，对被重组企业的资产逐一进行现场验证，逐项核对落实。例如：对每一项固定资产都要求有结算发票为依据；关注被重组方是否存在为追求短期利润而拼设备的情况；设备的完好程度、设备增值和减值的实际情况是否与中介机构出具的报告相一致；设备准修是否到位；等等。此外，还要检查土地出让金是否已足额缴纳以及在建工程的完工程度与结算情况。
（2）负债的财务风险控制。被重组的公司负债率往往都比较高，过高的负债率将给重组后的公司继续融资造成较大的障碍。因此，可按照“负债随资产走，资产负债相配套”的原则，参照主重组方现有的资产负债率设置资产负债结构，通常以不高于60%为宜。在确定合理的负债比率后，优先考虑纳入银行贷款等优质负债，不足部分再以少量应付款项补充。超出比率的部分则要求原控股股东自行分流消化。分流债务时要优先考虑将关联企业的债务剥离。对于涉及到双方或多方的应付账款、其他应付款、预收账款等债务的转移，均应签订关于同意债务转移的协议，并要求相关公司出具董事会同意债务转移的决议。对于确实无法一一取得债权人书面同意的小额债务，则要求原控股股东提供对等金额的有效担保措施，以防范将来出现债务纠纷的风险。
参考文献：
[1]李胜.全面财务风险管理研究[D].湘潭大学：湘潭大学，2005.
[2]李春媛.如何加强企业财务风险控制[J].价值工程，2010，（32）.
企业并购财务风险及其防范研究篇3
关键词：并购活动财务风险分析财务风险防范
一、企业并购财务风险概述
从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的唯一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。
二、企业并购过程中的财务风险分析
1.并购前目标企业价值评估风险分析
目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
2.并购后整合阶段的财务风险分析
（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益，通常在采用这种方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%―70%，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20%―40%。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动资产或速动资产的质量越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。
（3）运营风险。运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。要实现预期的规模经济，必然要实现组织结构、人事等方面的一体化，降低管理费用、固定成本费用，这种系统的、结构化的改革，会导致并购双方的矛盾。如果处理不当，企业管理效率将会受到极大影响。能否度过并购后的危险期，就取决于并购方在并购过程中能否有效地控制住这些风险。
三、企业并购中财务风险的防范措施
1.目标企业价值评估风险的防范措施
为了减少在并购中不慎落入财务陷阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。
2.运营整合期财务风险的防范措施
（1）现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，因此需要对其有效地加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。
（2）财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
（3）会计核算体系的整合。会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证，也是并购公司及时、准确获取被并购企业信息的重要手段，更是统一绩效评价口径的基础。
（4）业绩考核标准的整合。业绩评估考核体系的整合是指并购公司对财务运用指标体系的重新优化与组合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。
参考文献：
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[2]黄丽萍.企业并购的财务动因分析[J].公文易文秘资源网，2009
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企业并购财务风险及其防范研究篇4
论文摘要：企业并购是资本运营的主要方式，是企业扩张的重要形式，但也是一项高风险的经济活动。企业并购风险审计是审计实践中一个具有发展潜力的增长点，在并购活动中发挥着极其重要的作用。审计人员应借鉴其他企业在并购过程中的经验和教训，采取措施防范、降低并购交易各阶段的审计风险，以完成合理估价的基本审计目标。本文从企业并购审计的基本内容出发，主要介绍并购审计的风险及其防范措施。
风险基础审计的基本思路是以审计风险为质量控制依据，研究企业经营和内部控制及其运行，通过对有关数据、信息的分析和检查，认识财务报表披露的信息与企业实际状况的关系，确定会计准则的遵循状况。企业并购审计是风险导向审计最能体现自己价值的领域，是一个风险较高的审计领域。注册会计师要想降低审计风险，必须充分重视并积极介入企业并购过程，有效利用自身所具有的会计、审计、资产评估等领域的专业知识，充分了解并购情况，扩展审计证据范围，形成对并购企业审计风险的评价，作为注册会计师确定企业持续经营能力、确定发生重大错报可能的领域与方向的重要依据。
一、企业并购审计的内容
一般而言，企业并购审计的主要目的是使收购方做到知己知彼，通过并购谋求生存与发展，避免由于并购时的疏忽使并购后的公司陷入困境。企业并购审计的内容主要涉及以下几个方面：
1、对目标公司总体状况的调查审计。主要是对目标公司产业方面的审查。如果是同业的横向并购或相关产业的纵向并购，目标公司从事的是收购方所熟知的领域，对它的审查相对简单。如果属于混合性并购，目标公司所处行业并非收购方所熟悉的，那么对该行业的前途及目标公司的竞争地位需要进行详尽的了解和分析。
2、对目标公司财务状况的审计。审计的内容与方法与日常的财务报表审计大同小异，只是重点放在确定目标公司的资产总额、负债总额、净资产价值、盈利能力及现金流状况上。初步估算其账面资产净值及其市场价值，为下一步资产评估结果的审计做准备。
3、对人力资源的审计。大部分企业在并购之前，要充分了解目标公司管理、技术等主要人力资源的素质及配备，做到心中有数。收购方不仅要考虑并购后企业的生存和发展问题，还要考虑诸如人员安置等影响社会稳定的因素。
4、对目标公司制度的审计。这主要是审查目标公司的组织、章程及招股说明书中各项条款，尤其重视其中的重要决定，如合并或资产出售的同意人，特别投票权的规定及限制，目标公司对外的各种重要合同、契约、诉讼案件。
二、企业并购审计的作用
一般而言，企业并购审计在整个并购过程中，除执行传统的鉴证职能外，还能发现被并购企业中存在的潜在风险，而使卖方在协议或契约上做出相当程序的承诺与保证，发现被并购企业的潜在价值，给并购方带来商业机遇，准确地计算出目标公司的价值，拟定出收购后整个企业的运营计划及运营政策，确保策略与并购目标的达成，在并购过程中发挥着极其重要的作用。
三、企业并购各阶段审计风险及其防范
1、准备阶段。此阶段并购方主要形成并购意向、寻找目标企业、进行初步调查、商讨并购决策等。企业并购
参与者能否收集到充分的信息、采取有效的验证措施保证信息的可靠性、采用适当的方法评价和分析这些信息，是企业并购决策成功与否的关键，也是企业并购准备阶段审计的关注点。此阶段审计风险主要表现在：与并购环境相关的审计风险，主要指外部环境和内部环境引发的审计风险。外部环境主要是指企业进行生产经营所处的宏观环境；内部环境主要是指企业拥有和控制的有形与无形资源的存在状态和运作情况，包括企业组织结构、企业管理水平、企业文化、企业控制监督系统等。此阶段是防范审计风险的重要步骤，是对并购的收益成本进行初步分析比较，来确定风险的大小。如果初步分析表明，成本高于收益，则风险很大；反之，则风险较小，表明并购具有可行性，相应地，审计风险也就降低。
2、实施阶段。
此阶段并购审计的风险主要存在于价值评估、出资方式、筹资、并购协议签订等几个方面。审计人员的职责主要是随时收集和整理与企业并购活动具体实施密切相关的信息，运用会计、审计、税务等方面的专业知识，分析和评价这些信息所反映出的问题，判断并购过程产生的审计风险，并努力消除和化解这些风险，努力将并购的审计风险控制在可以承受的范围之内，恰当地确定并购的换股比例、恰当地选择并购目标企业的价值评估方法、恰当地选择并购会计处理方法，确保企业并购活动的顺利进行和企业并购目标的圆满实现。当审计人员发现在企业并购会计处理方法的具体运用上存在可能导致企业并购相关财务报表的重大错报，可能引起各利益相关人士误解的问题时，应提出修改财务报表的要求，如遭拒绝，应在审计报告中予以保留。
3、整合阶段。
此阶段的审计应该围绕企业内部新旧业务串联运行的组织情况、与原有客户关系的处理情况、企业内部组织结构的设置情况、各职能部门和分支机构职权的限定情况、各部门人员的分配情况及各部门间关系的协调情况等方面进行。具体地讲，在整合初期，应当适当保留被并购企业某些特定业务活动的相对独立，逐步实施整合，降低和化解整合阻力，保证整合效益；根据并购的目的，确定需要整合的内容、程度和方式，并密切关注其具体实施过程和协同效应的实现程度，以降低与整合经营相关的审计风险；帮助或参与主并企业设计理财策略，利用套利出售、撤资等手段化解整合中的财务风险；关注主并企业与目标企业的企业文化差异，协同其他管理层面设计制定科学、有效的协调措施，促使企业文化的快速融合，并促进企业并购后各系统效应的正常发挥，以实现并购目标。新晨
企业并购审计的一个重要任务就是对并购过程进行严密的监控，这种监控应随并购活动的进行而随时展开，并在并购过程中的各个阶段工作结束之后进行分阶段的总结性审查。在并购过程中，审计人员建立内部良好的运行机制，完善内部的质量控制制度，严格遵守职业道德和行业标准的要求，保持应有的合理的职业谨慎；积极推行审计承诺制，运用科学审计的方法，采取有效措施充分了解并购情况，扩展审计证据范围，确定企业持续经营能力，有效利用内控评价结果，合理选择测试性质、时间与范围，充分利用分析性测试，科学地把握审计质量并且积极参与并购企业的并购过程，根据管理理论的发展及企业的具体情况，进行审计技术的不断调整和完善，运用电脑技术使风险的评估工作程序化，以保证审计的质量和效率。
参考文献：
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企业并购财务风险及其防范研究篇5
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
一、企业并购过程动态分析
1.并购前准备阶段
这一阶段并购方主要着力解决两个问题：（1）并购目标选择。选择得当的发展战略目标公司是并购成功与否的源泉。企业并购的动机是实现协同效应，增强核心竞争力，一旦收购目标选择不恰当，轻则造成并购效率低，强化企业负担，重则给整个企业的发展带来不可预计的后果。最精明的收购都是撒大网挑选潜在目标，即从中选取最优的可行性方案。（2）目标价值定位。一旦确立了企业目标选择，对目标企业价值评估就成了刻不容缓的工作。并购方通过尽职尽责的详尽调查，运用恰当的评估方法、健全的评估体系，对目标企业价值评估。企业价值评估的结果关系到企业并购所需支付的对价，过高的支付对价，企业的预期财务收益会大打折扣，债务承担加重。
2.并购交易实施阶段
这一阶段企业主要着力解决融资和支付问题：（1）融资即解决并购所需资金来源问题。目前，我国金融市场上企业的融资渠道主要有债务性融资（比如向国有或商业银行贷款、发行债券）及权益性融资（发行股票）。显然，并购方需要需要结合自身现有的资本结构及并购后的资本结构综合考虑债务和权益融资所占的比重，合理的融资结构有利于企业的财务风险的防范。（2）支付即以何种方式支付并购资金。主要的支付方式有现金支付、换股支付及混合支付。不合理的支付方式，会对企业并购产生不同的财务风险。企业应该结合并购动机选择灵活的支付方式，尽量避免单一的支付方式。
3.并购整合阶段
这一阶段企业主要主要着力解决并购整合中的财务整合及如何进行财务整合。（1）并购完成后，对并购方而言无论其资产规模、还是战略发展都有了大的改变，组织的扩张无疑加大了公司治理难度，如果不对并购后的财务进行整合，公司以后可能会面临更大的管理、投资、筹资风险。（2）财务整合要遵守实现价值最大化为己任，分为融合和协同两个阶段。有步骤重点式推进，而不是忽视对财务的整合。在融合阶段主要是在并购双方确立一个共同目标的基础上，将目标企业的财务政策、财务制度、计量标准等纳入收购方体系，优化双方财务管理信息系统；在协同阶段即双方财务基本一体化，朝着共同的目标有序进行着，实现了资源共享及优化配置。相反，若不进行财务整合则给并能够双方带了困扰，更甚者并购失败，导致企业破产。
二、企业并购过程财务风险分析
1.并购准备阶段风险
企业在这一阶段的风险主要是目标选择价值定位风险价值定位风险是指由于目标企业提供的财务信息失真及收购方价值评估体系不健全、不合理的评估方法导致收购方评估出的目标企业价值与实际价值存在偏差的风险。由此可以看出，决定目标企业价值评估合理与否的关键取决于两个方面：一是目标企业提供的信息质量；二是并购方的评价体系是否健全，是否根据并购动机选择了最优的评估方法。对目标企业价值评估过高，出价远超自身的承受能力，致使无法获得预期收益回报风险。相反，对目标企业价值评估过低，致使交易双方谈判失败，那又极有可能丧失一个盈利项目。
2.交易实施阶段风险
企业在并购交易实施阶段财务风险主要是指融资和支付风险
（1）企业并购需要巨额资金做支撑，依靠并购方的内部资金，显然不足够。企业必然依靠外部融资以获取并购所需资金。而在这一过程中必然会产生财务风险。一方面是资金供应风险，即并购企业未能筹集到并购所需资金进而影响并购活动的正常进行所带来的风险；另一方面是融资结构风险，即未充分考虑自身资本结构和并购后资本结构，而盲目融资导致企业债务资本与权益资本比例失衡，比如，过高的债务融资，导致企业陷入财务困境，影响企业的正常生产经营活动，这无形中又增加了企业的经营风险。
（2）支付风险主要表现在：现金支付成本低、效率高但现金支付占用企业大量流动资金，企业往往面临较高的流动性风险；换股支付稀释收购方股权，股东控制权旁落，股权结构发生变化，甚至可能更换大股东，对并购后的整合也带来了较大风险；混合支付往往需要支付多次，并购双方难以保证支付的连续性，致使并购过程延期，加大了并购交易的成本。
3.并购整合阶段风险
并购整合阶段的风险主要体现在财务整合中，具体而言包括以下几个方面：（1）并购企业对并购后财务整合重视不够，产生不良资产处置不当风险。比如，目标企业资产流动性较差，而并购后并购方未派出专门的财务人员采取妥善的措施，致使预期收益不能实现，并购交易失败。（2）财务行为人因并购方财务监督体系不健全，对工作不予重视，工作出现失误导致的财务风险（3）并购双方未实现财务统一规范管理，财务信息交流不畅通、信息交流滞后，并购未能实现协同效应的风险。
三、针对并购各阶段的风险控制及防范
1.针对价值定位风险的控制与防范
（1）选择符合自己公司战略发展目标的企业。首先，从大量备选企业中筛选出符合自身发展目标的企业，符合作为备选，不符合不予考虑；其次，利用财务分析方法判断被并购企业的历史财务状况，项目未来的盈利情况、手中资源价值、聘请专业机构鉴别判断并购后企业能否增值。
（2）健全价值评估体系。首先，要加强目标企业财务信息调查，保证收集信息的质量，对被并购方的财务报表、经营情况、企业发展价值、结合自身期望收益与规模进行完整评估。其次，可以聘请专门的具有较高技术的专业人员，对被并购方价值评估。最后，根据自身并购动机，选择合理的价值评估方法。在这一阶段最有应该防范的还有就是一定要具备鉴别被并购方提供的财务信息的真实性、带有面具的报表的分析显然是毫无意义的。
2.针对融资和支付风险的控制和防范
（1）融资风险防范。一方面结合自身资本结构及并购后资本结构合理确定债务资金和自身资金比例问题。过高的债务融资，增大企业债务风险，一旦债务无法清偿，整个企业可能瘫痪；过低的债务融资，有起不到财务杠杆作用；另一方面拓宽融资渠道，保证融资结构合理，通过多元化融资渠道达到控制风险、降低并购成本目的。
（2）支付风险防范。灵活的支付方法是根本。如果收购方有大量充足且稳定的现金流，且当下企业股票被低估可选择支付现金方法；相反，若企业没有充足现金作保证且股票市场被高估，则可选取换股支付方式；同样，若企业正处于扩大经营阶段，现金流量不足，并购方亦可通过与目标企业的谈判，在不丧失控股权的情况下，以换股方式支付即混合支付。
3.针对并购整合阶段财务风险控制与防范
（1）首先，加强并购方管理层对并购后财务整合的重视，并购的完成不是在交易实施后就完成的，并购后的整合同样可以决定并购成败。目前，我国的企业并购大多停留在只顾眼前利益的阶段，对公司长远发展目标意识较为淡薄，特别是现在我国企业中的经营权与所有权分离情况下，经营者可能为了眼前利益并不考虑股东的长远利益，因此，作为对经营者有监督权利的董事会要及时对并购后的财务整合给予重视，获得长远发展，在此背景下，并购后及时对财务整合显得极其重要。（2）其次，及时强化与目标企业财务一体化进程。并购双方财务信息的交流共享对企业战略发展目标制定、各项经营决策都起着绝对的影响，为使并购产生协同效应并购双方必须强化信息交流，做到目标一致。突出强调并购融合和协同两个阶段的管理，分重点进行整合，加强并购双方财务人员的交流。
参考文献：
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企业并购财务风险及其防范研究篇6
【关键词】房地产业融资风险防范
1引言
随着国内资本市场与国际资本市场的逐步接轨以及国家财政金融政策的日益放松，多种融资渠道、多种融资方式将摆在众多房地产经营开发企业的面前，如传统的通过商业的借贷而完成的间接融资，当前渐渐成为融资主流的区域性市场或二板市场的发行股票或发行公司债券的证券融资，完成上市发股后的增资配股的再融资，逐步进入房地产业融资运作者视线的房地产abs融资、可转换债券融资等创新及准创新融资品种。
存在着众多的融资方式，无疑对房地产业——这一对资金需求量较大的行业而言是一大福音。但选择方式变多之后，国内的房地产企业又出现了严重盲目融资的现象，即缺乏对融入资金后的资金投向及多方式融资给企业带来的经营风险缺乏正确的认识，简单地认为资金到手便万事大吉。这种作法在金融市场、资金市场局部开放和政府部门给予过度呵护的前提下是暂时可行的；一旦国际资本市场与国内资本市场的融合达到一定程度、国家金融政策完全放开，企业的经营运作尤其是资本运作步入纯粹市场化的道路之后，房地产企业的盲目融资而不考虑融资所带来的各种风险势必会受到市场无情的惩罚。
因此，总结房地产经营开发企业可采用的各种融资方式、融资渠道存在的各种可能带来的风险，探索多融资方式下风险的量化与规避防范的措施，对于全面、快速提高房地产经营开发企业在未来市场中的竞争力具有不可低估的重要意义。
2房地产业融资风险分析
2.1传统融资风险认识
传统的融资风险认识停留在财务风险之上，主要指企业负债比重大小而影响到企业支付本息能力所产生的风险。在融资运作中，如剑于股票或贷款等，会改变原有资本结构，从而影响到股东利益的变化。融资运作的追求目的是使企业资本增值最大化，若融资运作反而导致资本增值缩小甚至减值，便形成了财务风险。如企业采用负债融资，则存在着资金利润小于贷款利润的可能性，这种可能性即为财务风险。财务风险的构成因素主要包括两方面：（1）导致股东利益损失的可能性；（2）过度负债导致企业破产的可能性。
2.1.1财务风险的特征
一般认为房地产经营开发企业的财务风险具有如下特征。
（1）不确定性
财务风险的发生是由于社会经济生活中存在着各种不确定因素。假设所有经济因素都是确定不变的，或其变化方式可人为掌控，那么经营者就能根据自己意愿，去选择满意的融资方式，从而获得最优资本结构。但所有经济与非经济的因素不可能一成不变，这就导致了风险的存在。
（2）与负债经营相关
由于采用负债融资，故必须支付利息且在约定时间偿还本金，若到期无力偿付，债权人便有权采取强制企业清偿，例如提起诉讼、申请破产等。而当房地产经营开发企业采用权益性融资时，则不存在到期还本付息的问题。因此财务风险总与负债相关联。没有债务存在，企业经营资本完全靠投资人投入，则不存在财务风险。
（3）系统性
尽管财务风险是由于企业采用负债融资引起的，但融入的资金必须要投入到生产经营过程中，且尽量使资本利润率超过债务利息率，只有这样才能达到举债的基本目的，以回避财务风险。因此，财务风险不仅与融资方式有关，也与民营企业生产经营中的各方面因素相关，所以财务风险贯穿于整个房地产经营开发企业系统之内，是企业各系统间矛盾的集合反映。
2.1.2财务风险的表现
房地产经营开发企业的财务风险主要体现在下列两个方面。
（1）企业支付能力下降风险
企业支付能力是指企业清偿到期债务的能力。产生此风险的原因一般有两类：①资金性财务风险。资金性财务风险是指企业在特定时点，资金流出量超出资金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。此类风险只要合理安排资金流量即可回避，对收益影响不大；②收支性财务风险。收支性财务风险是指企业在收不抵支的情况下出现不能偿还到期债务本息的风险。此风险属整体风险，对全部债务的偿还均会产生不利影响。
（2）自有资金经济效益不稳定风险
企业借款利息随借入资金增加而增加，从而导致费用总水平上升。在企业税息前资金利润率下降或借款利率超过税息前资金利润时，企业的自有资金利润率就会以更快的速度降低，甚至发生亏损，这是一种由于借款而可能使企业经济效益下降的风险。
2.2权益性融资风险分析
2.2.1控股股东吞噬风险
近年在我国出现了一种新的由于发行股票进行融资的风险——控股股东吞噬风险。在对1073家上市公司进行调查分析，其中有332家上市公司的关联企业，特别是大股东存在侵害上市公司权益的现象，比例高达30.94%。此数据足以引起房地产业公司在进行融资决策时考虑到此种风险。控股股东吞噬风险是指上市公司中占控股地位的股东利用自己手中占有绝对优势的控制权对上市公司的权益进行侵犯与吞噬。
具体的利益侵犯与吞噬方式有如下几种：①控股母公司或其下属企业与上市公司设立全股企业，母公司高估入股资产从而多占股份或以此占用上市公司的资金；②上市公司以高价从控股母公司或其下属企业购买产品、劳务或承租资产，购买资产、回购股权及收购企业，有的甚至高价收购控股母公司的无形资产；③上市公司为控股母公司或其下属企业作贷款担保，但母公司或其下属企业不还贷从而将责任转嫁至上市公司；④控股母公司或其下属企业从上市公司以低息拆借资金，但根本是借而不还，最后以高价向上市公司出售资产等方法抵消债务。
2.2.2恶意购并风险
利用购并方式进行融资是房地产经营开发企业的一种未来融资方式，但当房地产经营开发企业通过发行股票进行权益性融资后，公司的管理权或称控制权便暴露于大庭广众之下，公司管理层权力的集中度将有可能被拆散，甚至也出现被恶意购并的风险。
恶意购并是指收购方在目标公司对其收购意图尚不知晓或持反对态度的情况下，对目标公司实行的强制收购行为。
从企业本身而言，传统的“企业合并”被视为企业借外成长的一种手段。其方式或由数个小型企业合并以增加竞争力，或由一企业兼并与其生产相关的企业，以加强其经营的多元化，因其目的在于谋求企业成长，故在合并手段及合并后对被收购企业的处置下均较为缓和。
但恶意购并却非如此，其目的不在于本企业的成长，而在于攫取个人财富。收购方往往选择具有发展潜力，或拥有丰富资产，而股票价格被市场低估者为其收购目标。收购公司目的不在于经营目标公司，而在于掌握其控制权后将之分割并转手出售；或将目标公司股票价格抬高，再售出其所持股票以获暴利。在这种“野兽精神”支配下，收购公司往往采取激烈的方式，向企业发起突然袭击，令之措手不及，成为被吞噬的牺牲品。
3融资风险防范措施分析
3.1融资风险整体管理
融资运作与商品经营相比较，所面临环境带来的风险威胁、更为严重，操作过程也更为复杂。因此建立融资运作风险管理程序及体制、制订风险策略、加强防范风险意识，是融资运作的主要内容，直接影响到融资运作目标的最终实现。
3.1.1融资风险管理基本程序
所谓融资运作风险管理，是指在融资运作活动中，针对事件的不确定性而进行的谋略及规划过程，由于考虑了风险因素的制约和影响，管理过程相对而言较为复杂。融资运作风险的管理程序类同于一般项目的管理程序，一般可将资本运作操作风险管理分为如下几个步骤，见图1。
即：①要确定风险管理对象的状态范围，明确风险管理活动所要达到的目标；②要明析风险成因，以为风险防范策略的制订而提供思路；③对风险进行量化，以便科学地进行考察；④要以不同人群对风险的偏好程度以确定出不同资本运作主体对风险的效用值，以做出相应风险偏好下的对策；⑤建立风险规避的系统，以对风险的发生进行预警、防范、控制和应急；⑥要考察风险管理的效果如何；⑦要进行风险管理的后评价，对整个风险管理活动进行总结，以积累经验，从而提高企业资本运作风险控制的能力，最终使得整个管理系统成为完善的闭环操作系统。
3.1.2融资风险总体防范策略
有了完善的管理系统，就应该建立资本运作操作风险防范策略即风险防范的总体思想，从资本运作风险的构成因素及防范措施角度出发，防范策略可以归纳为如下几个方面。
（1）宏观思维策略
资本运作操作受宏观政策及法律法规影响极大，因而为规避系统风险，企业在资本运作过程中，必须对现在以至将来出台的各项政策进行仔细研究分析，准确把握各项政策的脉搏，应该不局限于对政策的一般理解，要具有提前领会政策意图的能力，这样才能在资本运作中把握先机，不至于与政策发生抵触。先知先觉的投资者会在国家公布确定新的经济开发区之前，大举购置地皮以作战略储备，进而在消息公布之后再将地皮高价抛出或进行楼盘开发以获得非常的利益。
（2）转化风险策略
转化风险策略就是将发生在企业自身的风险转移给他方，以减少自身承担的风险强度的行为。一般有如下几种方式：一是调整策略，即将资本运作策略视为一个随机变化的动态过程，企业的运营主体根据环境条件的变化，不断调整修正资本运作策略方案，使之尽量与环境要求相一致。使得策略同样具有动态性；二是策略组合。即根据不同情况设计出不同的资本运作策略方案，形成一个备选方案组合，一旦环境出现风险，可立即选用相应的方案去应对。
（3）适度规模策略
资本运作是企业进行资本扩张和资本优化的有效途径，但并非是规模越大越好。从市场大环境看有一个市场容量和市场规模的认同与检验问题，从企业经营能力和水平角度而言，则存在资金筹集与管理素质的问题，资本运营规模适度，可防止资本扩张速度太快而产生负面影响，从而防范管理风险、融资风险及财务风险等。香港地产龙头长江公司在李嘉诚的领导下成就了惊人的创业神话，其成功背后一个重要的原因是其保持了一个稳健的发展节奏。在“九龙仓”争夺战中，李嘉诚成功地与汇丰银行化解了矛盾，建立起了良好的合作伙伴关系，这为长江实业最终收购和记黄埔奠定了坚实的资金基础。李嘉诚良好的扩容步点令人称叹。
（4）分散风险策略
即分散企业承受的压力以减轻企业从事资本运作负担的压力。主要是通过资本的多角化经营，使不同形式的资本的非系统风险相互抵消。作为房地产业龙头的李嘉诚除了持有长江实业35%的股权以外，先后还持有加拿大husky石油、加拿大帝国银行、亚洲电视及汇丰、和记黄埔、合和、百富勤等多家股权或股票，在资金允许的情况下，这是一种非常安全的投资策略。因为房地产业为资金需求量极大的行业，所以房地产业公司需求运用一切可行的渠道来进行资金融通。企业融资行为决定着企业资本结构的好坏，而在各种融资手段中，负债融资是最为普遍的一种，相对于权益融资，负债融资具有标准相对较低、手续相对较简便的特点，故相当房地产业公司会以负债融资为主要融资方式。但是高负债率虽然可以有效地解决资金困难问题和提高公司净资产收益率，同时过分的负债融资也会导致较高的清偿风险甚至破产风险，例如日本大型企业八佰伴在其发展期中能够实行极速扩张要归功于高负债，但最终的轰然倒闭的罪魁祸首也是高负债。因此确定合适的负债率是有价值的探索。
3.2针对恶意购并风险的防范
当企业面临收购的潜在危险或现实进攻时，目标公司管理层可以在管理上作适当调整，以增加收购难度或降低自身吸引力，使恶意收购者退却。
（1）保持控股地位
保持控股地位即保持在目标公司中足够比例的股份，牢牢控制公司。在不得以运用股票进行融资时，可发行高股利、低表决权的股份；或对本企业的股票进行二级回购。
（2）相互持股
为避免恶意收购发生，目标公司可选择关系密切的企业，双方通过互换股权的方式，相互持有对方一定比例股份，并且承诺彼此忠诚。通过相互持股，可使流通在外的双方股权都大量减少，从而不易受到控股权的冲击。
（3）焦土战略
焦土战略是指目标公司为避免被其他公司收购，采取一些对自身造成严重伤害的行动，以降低自己的吸引力。
3.3其它防范手段
针对大股东吞噬风险，股票融资风险防范还可以从企业管理的加强、融资过程的投保及合理运用法律手段等角度进行考虑。
（1）加强企业管理
加强企业的管理是防范股票融资风险的重要内容。通过加强企业经营管理，提高企业经济实力，使企业发行的股票变成业绩优良的股票，更好地吸引投资者，从根本上规避股票融资风险。
（2）运用投保方式转移股票融资风险
企业直接转移风险的手段是保险。通过投保种类不同的险种，来化解经营性风险。企业在投保期间发生风险损失时，保险公司将按保险规定补偿投保者的经济损失。
（3）运用法律手段回避经营风险
融资者要善于运用法律手段维护自身的合法权益。首先，融资者要以审慎的态度签订合同；其次，一旦发生违约，要运用法律手段追究违约者的责任，减少自身的损失程度。
4结束语
可供房地产经营开发企业使用的融资渠道、融资方式日新月异、层出不穷。因此房地产业融资风险的研究必须始终处于动态之中，寻找和建立与新形式下房地产业融资方式、融资渠道相适应的研究系统，只有这样才不致与具体实际相脱离。
参考文献：
[1]谭力文.融资策划.民主与建设出版社，2001.
[2]蒋先玲.项目融资.中国金融出版社，2001.
[3]谭力文.风险防范.民主与建设出版社，2001.