证券市场熔断机制范文
证监会新闻发言人邓舸就此表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供冷静期，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益;抑制程序化交易的助涨助跌效应;为应对技术或操作风险提供应急处置时间。
他说，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定磁吸效应，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。
权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。
邓舸说，引入熔断机制是在2019年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。
证券市场熔断机制范文篇2
关键词：股指期货；熔断机制；效用
股指期货中的熔断制度是早在20世纪80年代设立的一种交易制度，其设立的最初原因是为了控制股市中存在的交易风险，后来熔断机制被引入股指期货中，熔断机制存在的意义不仅是对股市进行预警，在股指期货中还能够对其交易进行减震的作用。
一、熔断机制概况分析
在股市中的熔断制度就是指在期货交易的过程当中，如果交易价格涨幅触碰到规定的点数时，交易在一段时间内就会停止，或者是交易持续进行，然而交易价格的涨幅并不能超过规定的点数。熔断机制也可以理解为保险丝在电流过大时就会熔断，对电器进行维护一样，同理将其称为熔断机制。一般情况下，在国际中进行期货交易时，熔断机制往往会表现为“熔而断”及“熔而不断”两种形式，其中“熔而断”意为在交易价格触碰到规定的熔断点时，在接下来一段时间内就会停止交易；“熔而不断”则意为在交易交割触碰到规定的熔断点时，在接下来一段时间之内可以继续进行交易，但是其报价会限制在熔断点以内[1]。
一般情况下，在股市中设置熔断机制其根本的目的，还是为了将股市中的风险进行防控，从而进一步减少股市中由于风险而引发的市场风险。如果在股市中出现比较极端的情况，尽管交易场所决定对交易人员采用强制性的减仓举措，然而对于交易人员本身、以及股市结算人员企业以及交易人员来说其需要的反应时间都比较长，在这个过程中交易场所以及交易人员都需要时间进行风险防范。同时交易人员在这个过程中，股票市场因为可能会出现上下浮动而将其风险继续扩大，如此一来，不停变动的价格就会为股市监管人员带来工作上的难度，同时还给结算工作造成影响。
如果在股市中不选用减仓机制而选择熔断机制，当熔断点被触碰变会导致股票市场出现价格浮动，同时交易变会暂停或者暂缓，在这段期间内，投资人员可以通过这段时间进行冷静的思考，思考如何将风险进行解决，有效提升股市价格。另一方面，可以将相关信息进行给投资人员以及交易人员进行传递。其三方面可以通过这段时间给相关的单位提供风险防控策略解决的时间。以2016年年初沪深300指数大跌为例，在2016年1月4日开年，沪深300指数大跌149.59点，跌幅4.01%，收于3581.41点，按照交易所指数熔断规则，沪深300指数若触发5%的熔断阈值后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟。但如果尾盘阶段触发5%或者全天任何时间触发7%阈值，将暂停交易至收市[2]。在此次交易的过程中沪深指数跌幅触碰设置的熔断点，因此导致证券交易暂停15分钟，那么在这15分钟时间内，投资人员、交易人员、以及相关企业可以有充足的时间进行风险防控，采取解决办法将其解决，如果这次交易中没有设置熔断机制，那么交易人员以及企业将会受到巨大的经济损失。
二、股指期货中熔断机制的效用
股市中的熔断机制对股指期货、以及股票市场中的风险都具有一定的防控作用，其主要可以通过以下几个方面进行体现：
（一）熔断机制有利于对股指期货市场的交易风险起到警示作用
我国的股市中对于股指期货熔断机制的设置是在股市涨幅达到10%之前的涨跌停板以前，设置6%的熔断点，以此保障在交易中股指期货的指数点涨跌幅度已经达到6%的同时，在之后的10分钟之内交易中的报价不能超出设置的熔断点。设置熔断点不仅仅是为了股市涨出现的风险进行提醒，同时也是对股指期货的交易人员进行的警示。与此同时，熔断机制的设置会对交易人员、以及相关的人员都会存在一定的警示，能够让交易人员等认识到之后所进行的交易会出现什么的风险，采取什么样的防范方法，对可能出现的风险进行准备。
（二）熔断机制有助于充实控制交易风险时间
在股市交易市场中如果交易幅度已经达到设定的6%的熔断点，会出现10分钟的时间暂停或者暂缓交易，那么在这段时间之内，交易人员会有比较充足的时间研究风险解决策略，以保证随后恢复交易之后，按照交易人员的意愿实现交易的完成。
（三）熔断机制有助于将市场中因为价格问题出现的市场中的流通性能下降解决
在现阶段的股指期货交易波动状况中，因为交易数量较多，会出现正常情况延迟显示的状况，进而导致价格延迟的现象。交易人员在这时所看到的价格其是只是之前的价格，如果交易人员以此为基准进行价格申报，那么成功的几率会比较小[3]。公司成交失败的指令一直出现在交易的系统中，会导致交易系统的延迟，从而使交易数据显示有误。正因为有10分钟的熔断时间，可以利用这段时间将交易系统中出现的系统延迟现象进行解决，保证交易的顺畅。
（四）熔断机制有助于完善交易制度，维护交易过程
在股市中如果出现交易幅度波动异常的现象，如果在股市中没有设置熔断机制，那么股市就会在一定时间内出现交易价格波动，一般情况下很长时间内才会完成的涨幅瞬间就会完成。出现这种状况无疑会导致交易人员受到巨大的经济损失，并且会给资金结算带来一定的困难。往往出现这种突然状况时，哪怕是采用停市的方法也不能将其状况进行解决。因此，在出现熔断机制融入股指期货交易当中的状况时，交易中出现的风险就会逐渐减少，让交易人员有心理准备的情况下面对风险，采取措施，避免风险突然来临，相关人员手忙脚乱，应对风险力不从心。
结束语
综上所述，在股指期货中的熔断机制其设置的意义对于股市以及股民来说其影响是比较深远的，在交易场所中如果交易剧烈幅动，已经触碰到交易场所设置的熔断点，那么该交易就会暂缓或者是暂停，相关的企业、交易人员、投资人员可以利用该时间段进行风险解决，减少损失。因此，通过股指期货对熔断机制的引入及设置，从而将股市中的风险减少，进一步推动了股票市场的发展。（作者单位：西南财经大学证券期货学院）
参考文献：
[1]陈旭光陈旭东.论股指期货中熔断机制在我国的效用[J].东北财经大学学报，2014（03）：21-24.
证券市场熔断机制范文
阿基米德说，给我一个支点，我就能撬动地球。有了支点，手里的那根棍子就改叫成了杠杆。此轮牛市，那个杠杆叫融资融券。有了杠杆，股市的玩法完全改变，古典式摔跤变成了自由搏击，包括融资融券、伞型信托及民间配资等融资盘日益膨胀，当懵懵懂懂的裁判员手忙脚乱不知该怎么判罚的时候，已经有人倒在血泊中。
美国两融门槛较低
“海外市场似乎没有配资公司的身影，融资融券业务则已经很成熟，由于国外市场没有涨跌幅限制，有公司瞬间的涨跌幅能够达到90%以上，这种情况下几乎不可能有机构能瞬间强行平仓。因此，配资业务也是一种中国特色。”经济学家宋清辉表示。
“美国正规融资渠道畅通，而且使用融资手段的个人投资者少，杠杆需求不大。”一位久居美国的经济人士表示，“配资的无序发展会对国家和社会造成很大的风险。”
反观中国，融资和融券发展不协调。国内杠杆操作包括两融、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。近18个月，两融余额增速为上证综指的5倍。与此相比，1995年1月到2015年6月，美国融资余额涨幅为标普500指数的2倍。
同时，美国的证券信用交易，除了交易指令需要专门的证券公司来委托进行外，几乎是一个全面开放的市场，市场参与者的限制较少，融券券源的来源渠道也非常广泛。特别是由于大量的保险基金、价值投资、院校投资基金等长期投资主体的存在，美国的证券长期持有者非常多，他们崇尚价值投资，避免了很多短线操作，也就没有融资的必要。
其次，国内正规渠道门槛高，而场外配资门槛低且杠杆高。今年初开立两融账户需要保证金回升至50万元，且投资者只能认一家，挤出了一批散户。大批散户涌向场外配资，门槛低且杠杆高达1：4至1：10。与此相比，美国两融门槛则低得多。
市场化融资手段丰富
除了散户之外，企业是资本市场上不可忽略的主角之一。相比那些有能力从股市直接融资的成熟企业，还在发展阶段的中小企业对资金更加渴望。
对美国的企业尤其是从传统融资渠道获得帮助比较困难的中小企业而言，股权投资、互联网金融等非传统的市场化融资手段颇为丰富。
在过去数年中，互联网金融平台呈现数倍的增长。互联网金融发挥自身独特优势，为投资人和贷款人建立了直接贷款的新型金融模式。美国国内有各种具有代表性的互联网金融平台。如OnDeck向融资方提供不超过25万美金的直接贷款；Biz2Credit和Boefly这样的互联网平台将融资方和资金需求方配对；Accion利用互联网仅提供小微贷；LendingTree和LendingClub是向个人提供资金的P2P平台。
此外，Dealstruck聚焦于特定市场，向个人提供5000至25万美元之间的贷款，贷款年限不超于3年，年化利率5%-15%。还有一些仅将资金投放某一细分市场和某种特定客户群的互联网金融平台，如Paypal向其平台的商户提供营运资金贷款；Kabbage向国内外客户提供营收账款融资；LighterCapital的客户全部为高增长的软件IT公司。
监管不断完善
1929年，美国发生过度融资融券，导致股市崩盘。当时美国政界和商界许多人士认为，正是由于股民和机构过度融资融券与缺乏合理的监管机制，才引起了1929年股灾。
为防止过度融资融券再发生，美国于1934年出台《证券交易法》，特别对融资融券作出规定，作为此后融资融券的三大规则中的两项，报升规则和保证金规则面世。保证金规则可以在一定程度上限制过多的资金实力有限的散户进行融资融券；而报升规则可防止从事沽空活动的投机者在熊市中进一步拖低股价。
另外，美联储还制定了详尽的规则T、规则U和规则X，对可以进行融资融券的券商银行、机构和股民进行了限制。同时，1996年出台的《1996年全美证券市场促进法》中对融资融券进行了局部修改。目前，这部法律和《证券交易法》以及上述三大规则构成了美国融资融券的法律基础和基本制度。
1987年，美国再次经历股灾，此后开始推行熔断机制。股灾发生一周年后，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现大规模股灾。
熔断机制是指在股票交易时设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。例如，假设规定熔断价格为前一个交易日结算价的正负6%，那么当前市价触及正负6%限制并持续五分钟时，熔断机制启动。在随后的五分钟内可继续成交，但买卖申报价格只能在前一交易日结算价的正负6%之内，超过6%的申报会被拒绝。10分钟后，价格限制放大到10%。
也是在这一次股灾之后，美国加强了杠杆交易和监管。1995-2015年，其融资余额增速为标普500指数的2倍。融资余额占纽交所市值比例约为2.5%。融资余额与融券余额的比例约为3：1。投资者以RegT账户（低级融资账户，受RegT法规监管）为主，杠杆为1：1，按照融资金额大到小，融资利率逐渐增加。
同时，美联储等4个机构共同监管两融业务，经纪商可以在相关准则基础上设立更严格标准。
而中国的资本市场是分业监管，需要跨部门监管协调。大量场外配资游离于监管之外。中国对融资标的的限制也不明晰，在成熟国家，对两融标的有严格限制。
值得一提的是，2008年由于监管滞后于金融创新，导致金融衍生品泛滥无规，成为美国引爆的全球金融危机导火索之一。
美国证券交易委员会指出，期间受到投机性攻击导致破产的雷曼兄弟事件正是“裸卖空”过度操作导致的。而对“裸卖空”的监管和前述提到的报升规则、保证金规则一样，正是美国股市融资融券的三大基本规则之一。
在雷曼事件发生后，美国证券交易委员会（SEC）颁布法令暂时禁止裸卖空交易，并在2009年7月29日将该法令永久化，同时要求大型股票交易所通过网站公布卖空交易及其交易量的数据。
同时，美国法律法规对金融产品的监管是极其严格的，尤其是对创新的金融产品。比如LendingClub，美国P2P行业的代表，曾经在2008年4月，刚刚成立1年多的时候，全面无限期停止公司所有新贷款业务，就是为了向SEC申请新的6亿美金众人支付票据，同时申请改变贷款利率的计算公式。历经6个月，直到同年10月SEC批准，该公司才全面恢复营业。
美国金融业监管者对违规者的惩罚非常重。主要监管机构包括美联储、证券和交易管理委员会和美国消费金融保护局等。互联网金融的创新产品，除非涉及股权债券融资上市，否则一般都隶属CFPB监管。
2008年金融危机后由Dodd-Frank法案成立的CFPB，其目的在于保护消费者的金融权益。在2013年11月，CFPB对CashAmericaInternational，一家全美连锁小额贷款公司，发出1.9亿美元的巨额罚单。原因就是该公司在其注册地俄亥俄州，没有根据该州的法律和条款规定，认真严格地审核重要贷款文件。