区块链资产证券化篇1
易见股份(600093)联合IBM研发区块链应用于供应链管理；四方精创(300468)与美国商业机器IBM在香港联合一项旨在加速跨境金融科技应用的开发；飞天诚信(300386)与中国银联、IBM一起就区块链技术在金融支付领域的探索。
上－上涨概率
轨道线来看，目前中轨为3159.81，中轨线仍未被触及，强支撑仍然有效，结论：尽管出现下挫，但轨道线仍然保持良好，仍为助涨状态。
量能上来看，成交量快速下降至一千六百亿水平。结论：下跌缩量这还是好事，但总体来看成交量起伏不定，没有形成持续放量。
热点来看，涨停家数仍然较少，没有明确的龙头，银行股有明显的护盘，但大涨的极少。结论：蓝筹再次陷入休整状态，而题材股接力不理想，还是以个股行情为主，很少有明确的板块效应。
综合结论：本周指数还是以横盘震荡为主基调，待六月平稳收关之后，七月才能有突破的可能，在总体重心不变的情况下应该留意异动的板块，同时关注消息的变化，比如近期国企改革推进消息不断，混改等主题有可能升温，在行情未突破之前挑好板块，提前打好钉子。
增减持>>>
惠博普：控股股东减持套现1.16亿用于偿还股票质押贷款
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两面针澄清媒体报道：没有开展混合所有制改革计划
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招商证券：23亿增资招商致远资本
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鲁阳节能：拟7600万元建设年产5万吨岩棉制品扩产项目
停牌：中金环境、数字政通、狮头股份
复牌：万达信息、珠江控股、轴研科技、飞凯材料
【大事提醒】
2017-06-30PMI(报告期:2017年6月)
区块链资产证券化篇2
“项目开始不到半小时就被秒杀光了，平台网站在开盘前两三个小时就已被挤爆，甚至连登录都有困难。”一位投资人描述近来ICO项目的火爆。
与IPO的InitialPublicOffering类似，ICO即InitialCoinOffering，是指区块链企业通过众筹的方式在交易平台或某种场合发行自己的代币，换取比特币、以太币来实现融资的目的。
由于门槛低、流动性强且直接实现了一二级市场的勾连，这一具有创新性的融资方式在比特币圈子和区块链圈子里炒得如火如荼。
据ICOage统计，从2017年1月至2017年6月，全球主要ICO项目有129个，合计融资金额约71873万美元，进入6月以后更是爆发式增长。这些项目，有的动辄只用了几分钟、几小时就融资了上千万元的资金。
令投资人趋之若鹜的是ICO数字货币动辄数倍增值的暴利行情。据链池科技CEO叶汉鑫介绍，一个项目ICO发行之后直接变现抛售，至少涨3倍-5倍，如果上了交易平台可能就翻20倍-30倍。许多国外的ICO项目都是50倍、100倍地增长。
然而，由于监管真空，缺乏规范，ICO市场上各种代币四起，鱼龙混杂。
7月4日，央行的《中国金融稳定报告》中提到，比特币等特定虚拟商品吸引投资者跟风炒作也存在一定风险。7月5日，央行数字货币研究所所长姚前在媒体上发表文章，认为代币市场存在相当数量的“骗子币”。
虽然目前ICO存在诸多乱象，但是不可否认的是，这是一种全新的融资方式，其最大的价值在于打破了一二级市场的界限，以极低的门槛，让中小企业可以便捷地面向全球获得融资。
对于ICO这种创新的融资方式，央行数字货币研究所所长姚前在文章中表示，“作为新兴事物，监管不确定性将是ICO长期面临的最大政策风险。对ICO实施监管沙盒，为ICO项目创造“安全”的创新空间，降低创新成本和政策风险。”他认为应该建议宽容对待ICO，根据区块链技术行业的特性，在上市审批、投资者限制、项目公开宣传和推介上给予一定的包容性豁免。
据《财经》记者了解，对于ICO市场的乱象，央行已经委托一些企业对ICO市场进行调研。另有地方政府有意尝试ICO沙箱监管模式，并与某些企业进行接触。疯狂的行情
ICO的火热导致各大ICO平台总是人满为患，投资ICO项目都是靠抢，项目开始几分钟就被抢夺一空的现象时有发生。融资方动辄只用几分钟、几小时就募资上千万元，比如号称“让玩家随时随地参与竞赛并且获得赏金的去中心化电竞平台”的“Fistblood”，2分钟内融了4000万元人民币。前不久刚结束的Bancor只用了3小时就融了价值1.53亿美元的以太币（以太坊区块链的原生货币），创下有史以来ICO规模最大纪录。
ICO项目融资一般都在30天以内完成，融资金额都高达上千万美元。早期的ICO项目在融资后，所发行的代币迅速增值，其速度甚至赶超比特币。
据链池科技叶汉鑫介绍，一个项目ICO发行之后直接变现抛售，至少涨3倍-5倍，如果上了交易平台可能就翻20倍-30倍。许多国外的ICO项目都是50倍、100倍地增长。
根据博链研究统计，目前数字货币共计953种，2016年ICO融资金额超过2.36亿美元，截至2017年7月6日，ICO融资金额已达7.76亿美元以上。2017年至今已经完成超过80个ICO项目。目前回报率最高的ICO项目是Stratis，收益率为763倍，最成功的ICO项目是以太坊，收益率为689倍。
为什么ICO这么火？曾在美国成功发起过Factom（公证通）ICO的网录科技CEO吕旭军认为，近期全球ICO热潮的原因是，以太坊给发行ICO提供了更好的融资条件，只需要写一智能合约Dapp，就可以发行企业自己的代币，而且迅速进入流通。以往的ICO，企业需要自行建一条公链，而写一条公链的代码需要几个月的筹备，代币的发行还需要运行一段时间准备流动性才可以流通，这都需要较长的准备时间。以太坊提供了更好的区块链基础设施，智能合约的普及为ICO提供了很大的便利性。
除了基础设施的便捷性，比特币、以太币的币值屡创新高，也令ICO的融资金额迅速高涨，ICO的财富效应越发显著。吕旭军认为，比特币的大涨，是由于许多原来抵制虚拟货币的人近期也开始参与。比特币常常被比喻为是“互联网上的黄金”，在金融危机时期或者是战争动乱时期，人们会选择投资比特币保值，在希腊债务危机时期，比特币就曾出现大涨的现象。最近韩国和日本投资比特币的人数增加迅猛，日本是由于对比特币的合法化运用热潮，韩国是由于对于战争的恐惧。在中国是因为人们对区块链和虚拟货币的逐渐接受，比特币越来越多地出现在大众的视野之中。
根据火币网的数据，从5月初开始，比特币从7900点一路高歌猛进，在6月11日创下了历史的新高，达到了21090点，随后略有回收，截至7月3日收至17100点。在短短的两个月内就实现了翻倍的行情。乱象环生
最初ICO的投资者主要是区块链和比特币圈子内的人，他们持有较多的数字货币，可以抱着“赌徒心态”去投资ICO，投资10个项目即使失败了9个，只要一个项目能够出现成倍的增长就可以弥补损失。但随着ICO行情逐渐火爆，普通投资者开始进入这个原本专业的市场，投资者适当性开始减弱。
6月14日在成都举行的第一届全球区块链高峰论坛上，许多企业大肆推广其ICO项目，会场间“大爷大妈”的身影涌动。
伴随着行情的癫狂以及投资人门槛的走低，ICO市场的乱象环生。
ICO市场有多乱？某企业在向某律师咨询的时候，这位律师开玩笑地说“你现在就是在犯罪”。在这个监管真空的领域，证券市场早期不规范的做法基本上都可以找到。
来自京衡律所的张豪律师介绍，目前市面上有部分ICO项目涉嫌传销或诈骗，利用拉下线或虚构项目等方式，通过“内幕交易”、“联合坐庄”、“操纵价格”等手段以牟取暴利。有业内人士具体介绍了这一操作办法，某ICO项目就把所有的投资者圈在多个微信群里，不同的微信群设定不同的交易价格，统一发号施令，要求什么时候购买，购买多少数量，直到以多少价格卖给第二批参与的投资者。
还有的团队接二连三换着不同项目ICO，创始人的名字多次更换，学历造假、连续失败发行ICO，这些团队被业内看做“骗子团队”。有的项目甚至连团队还没有建立，只有2-3个兼职者，就敢发行白皮书路演融资。
一位业内人士总结了一个ICO骗子的标配团队：几个中国的程序员+几个老外程序员+一个数字货币圈子大佬站队+一个挖矿的老板+一个出身于P2P的市场营销人员。他们出具的白皮书中没有明确写明资金的监管方式，自己要在什么阶段推出什么成果。即使拿了钱团队什么都不做，ICO后币值破发，项目团队也不会面临任何惩罚措施。
一般而言，ICO都是在交易平台上发行，而且ICO融资所得的钱应托管在基金会中。但是据《财经》记者了解，有的团队只是自建微信群，甚至通过淘宝链接让投资人购买代币，所有融到的钱由团队自己掌管，毫无资金监管措施。而且有的团队每周都发起新的ICO项目，缺乏一个合理的前期准备时间。有业内人士点评，这样的行为已经十分接近非法集资。
火热的行情背后亦有隐忧，数字货币行情近日有所回调。火币网数据显示，比特币从6月26日的19666点跌到7月3日的17100点，下跌了13%，但这不足以构成趋势性转折。火币网区块链研究中心市场总监吴兴分析，导致本次比特币、以太币下跌的原因，是对于以太坊创始人VitalikButerin死亡消息的`传，以及国外coinbase交易平台设计不合理导致太坊网络超负荷以至于以太币暴跌，但是就整体趋势而言，今年比特币、以太币保持明显的上涨趋势，尤其是从5月18日以来的迅速上涨。她认为，目前的轻微回调是合理的。
但风险仍不容回避。据ICOage统计，从2017年1月至2017年6月，全球主要ICO项目有129个，合计融资金额约71873万美元，进入6月份之后更是爆发式增长。业内人士分析，如果这些项目想要维持投资人期待的高增长，以10倍增长计算，市场总共需要的资金就要71.8亿美元。这需要大量的场外资金进入。而持有众多比特币、以太币的投资大佬并不会随便追加投资，比特币估值如此高企的情况下，新进入的投资者资金量显得十分有限，目前的高增长恐难以为继。
市场疯狂的行情，每一位参与者自己也是心知肚明，但是面对快速的翻倍行情，人性难以忍受其诱惑，反而拥抱乱象，很多人借钱、刷信用卡拼命投资ICO。一方面，投资者自己也知道很多项目有问题，最担心的就是项目方跑路，但是另一方面，每个人账面上的价值似乎都得到大幅增长，但是有业内人士分析，这些代币无法卖出，一旦卖出由于市值太小，就会大幅下跌。目前在投资者不断涌入的情况下，尚未形成明显的跑路或者币价下跌趋势，但是未来一旦出现，将是踩踏式的行情。
有人疯狂，亦有人谨慎。有企业透露，此前北京市金融办曾倡议几十家区块链创业企业联合声明，坚决不做ICO融资。“作为创业企业，都有融资压力，但是不规范的ICO模式很容易搭上自己团队的口碑，作为爱惜羽翼的企业，正在探索规范的ICO应当如何操作。”牛链科技CEO唐聪表示。融资模式创新
央行认为ICO现象无法回避，但是亦没有轻易打击，因为ICO这种模式中可能孕育了新的融资革命。
一个新的事物出来，很容易看到它的缺点，而且新出来的时候一定是不成熟的，用户体验一定不好，但不能只是和传统的融资模式对比，要懂得理解这种新的融资模式革新的意义。一位业内人士这样评价。
“ICO的本质是一种打破了一二级市场边界的有价证券化，这可能是这项技术最大的革新意义。”质数金服CEO邓柯在观察了大量ICO模式之后思考得出结论。“通过区块链技术的创新和突破，使得原本割裂的一二级市场，在ICO这个模式中可以结合在一起。”
“传统意义上的一级市场是不允许散户进入的”邓柯补充说，“这里面最重要的考量因素就是风险。一级市场风险更高，需要有资质的理性投资人和投资机构参与。传统证券融资市场将散户挡在一级市场之外，是对散户的保护。ICO模式使得一级市场和二级市场的分界线已经变得很模糊，一方面提高了效率降低了融资成本，另一方面，不可避免的也带来了更多的风险问题。ICO市场当前的乱象，很大程度上就是由此而来。未来如何更好地监管和使用ICO模式，控制市场风险，对监管机构是个很大的挑战。”
邓柯认为，ICO的特殊性在于，它是众筹+IPO的模式。当ICO首次向区块链社区筹款（一般是筹集以太坊币和比特币）并以自己发行的某种新代币为回报时，这是较为典型的众筹模式。但由于区块链技术的去中心化技术特性，这些发行的代币马上就能进入二级市场的流通环节，在各类代币交易平台进行交易，这是一个典型的证券化过程。
以往的众筹模式，回报是更为具体的权益，如酒店入住权、代金券、实物等，不是一种标准化产品，因为众筹的回报没有良好的交易场所和交易机制，所以流动性较差。ICO的出现，在技术上击破了这种“限制”，一方面使得众筹的回报变成了某种标准化产品（代币）;另一方面，更为重要的是，这种代币可以通过区块链技术，去中心化地交易和流通，且流通成本很低。
更重要的是，这种流通方式打破了以交易所为核心的模式，企业只要发行了ICO之后其代币可以在全球任何交易所流通。魍扯级市场的模式中，证券和交易所是紧密绑定的，比如在上交所发行的A股，只能在上交所进行交易流通，不能在其他交易所交易流通，例如深交所、美国纽交所、纳斯达克进行交易。但是在ICO的模式下，代币的流动不依赖于特定交易所，这使得证券资产不再被“锁定”在某一家交易所内，打破了交易所和交易所之间的封闭属性，也打破了资产交易的地域性限制。试想，如果纳斯纳克和上交所的股票可以打通任意交易，将带来巨大的市场变动，这就是ICO技术带来的突破式的创新。
邓柯认为，通过区块链技术，可以实现人类历史上第一次面向全球市场公开融资的、低成本的、高效率的融资渠道。
区块链铅笔、ICOage创始人龚鸣（暴走恭亲王）认为，“ICO融资能够让那些投资者几乎在每一分钟都可以进行交易，这让投资者持有的份额具有极好的流动性，这些流动性也会导致项目估值产生更高的溢价。作为区块链行业一个独有的融资方式，并且很有可能会改变整个区块链行业，甚至是其他行业的融资情况。
更具有想象力的是，虽然ICO起源于比特币和区块链社区，但是ICO作为一种全球去中心化的众筹+二级市场业务，显然不仅仅可为区块链技术企业服务，或者仅为数字资产服务。目前ICO企业发行的代币都是基于区块链技术，去中心化发行和流通的。但这种代币所对应的资产，不一定必须是数字资产或者“去中心化”的资产，完全可以和现实世界的资产对接。所以，ICO模式有潜力成为一种广泛的、为优良的中小企业对接全球市场融资的优秀通道和工具。
部分业内人士认为，ICO作为一种由新技术所创造的，具有很强创新属性，其革命性的众筹+证券化市场模式，虽然具有一定的风险性，但确实是一种能够降低成本、提高效率的全球化的融资工具。这种融资工具最终要为实体经济服务，才能够从“地下市场”走向开放透明的新金融市场。监管创新
随着以太坊为代表的区块链基础设施的完善，全球去中心化二级市场的快速形成已经是未来可见的一种趋势。受访的部分业界人士认为，如果金融监管能够拥抱并不断调整相关政策，积极探索和寻找创新和金融安全的边界，有助于获得未来这个巨大市场的规则制定权和定价权。
由于ICO模式还只是新生事物，国内监管尚处于真空状态。国际上，只有加拿大安大略省证券监管机构对ICO正式警告，ICO或将归属证监会管辖。
为防止监管的不确定性对金融科技发展可能带来的限制，很多国家都转变了传统的监管思维，试水“监管沙箱”这种新的监管模式。沙箱源自于英文sandbox这个概念，它喻指一种推演试验，因为在沙箱中的一切都可以推倒重来。监管沙箱的存在使一些符合条件的公司可以在一段时间内对一定范围的消费者测试其创新产品。这样的测试使这些金融科技公司可以安心地进行金融科技的创新，同时也可以避免由这类创新造成的金融安全风险以及对消费者利益的不利影响。
业界人士认为，ICO在全球的火热，是目前数字货币领域里最显著的现象之一，央行既然有意制定数字货币的国际标准，必然会小心对待这个现象，既不会听之任之，也不会一棍子打死。
5月13日，在金融四十人论坛“数字货币的理论基础与中国创新”上，央行数字货币研究所所长姚前首次对ICO表态，他认为，ICO现在是区块链项目非常重要的融资手段，可以融到的资金量是VC投资的2倍以上。尽管目前来看很多ICO并没有太大价值，但它的出现对区块链行业的发展还是有利的。
姚前认为，ICO现象无法回避，值得研究。虽然现在炒币风非常盛行，但需要区别对待而不是一棍子打死――一哄而上和全盘否定，都是常犯的错误。目前ICO处于法律监管的边缘，从制度建设出发，应该尽快在法律上给予ICO一个说法，建议实施监管沙箱的方式。
7月5日，姚前在《当代金融家》上发表文章，提出了具体的ICO监管框架设计和建议。
他提出要适当给予ICO项目包容性豁免，并提出了六大监管意见。一是额度管控与发行项目白名单管理;二是ICO融资计划管理，引入VC的阶段性投资理念，有助于投资者保护;三是对发行人施予持续、严格的信息披露要求、强调反欺诈和其他责任条款;四是强化中介平台的作用，推动成立专门的类似于众筹平台的ICO平台，或以加密代币交易所为监管抓手;五是监管部门主动、及早介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制权力;六是加强国际监管合作与协调。
《财经》记者了解到，目前央行已经委托一些企业对ICO市场进行调研。也有地方政府对于ICO的沙箱监管模式跃跃欲试，已经与某些企业进行接触。
在具体的规范手段上，严格的信息披露将是重要环节。而由于ICO融资模式兼具了一二级市场交易的特点，所以信息披露要充分考虑一二级市场交易的风险。
邓柯分析规范的ICO应当具备以下四个特征：一、有第三方机构进行项目资质审核，其审核标准可以明显弱于IPO，严格程度可以向现在的股权众筹试点制度靠拢;二、应当实行无关联的第三方资金托管，众筹所得资金，不应一次付给ICO受益企业，而是随着企业项目的实际运行，分阶段按需支付给企业;三、设立退出机制，对于项目没有达到承诺目标或效果的ICO，应当按照某种机制将托管的资金全部或部分返还给投资人，以实现在一级市场对投资人的保护;四、对在二级市场的流通性进行管理，不允许内盘交易，并设置一定的锁定期，在满足某种条件后方可解锁进行公开市场交易。
针对ICO融资是否属于非法集资的质疑，泰和太律师事务所王振华律师给出的建议是，区块链企业在发行ICO项目的时候，在白皮书及任何宣传中不要作出未来会有较高回报的保证，也不应使其发行的代币可以代表公司的股权;发行过程中应设立投资者门槛，使项目针对特定的社会公众;此外应该严格遵守白皮书中约定，不超额发行避免构成对投资者欺诈。资料
ICO十大乱象
一、团队成员信息造假。团队创始人多次更换名字、学历造假，一个ICO项目失败了，就重起炉灶换一个项目继续ICO，直到融到钱为止。
二、白皮书缺乏透明度。有些项目融资仅有PPT，有关项目描述文字只有几百字，项目如何落地、如何实施、如何盈利以及资金监管方式完全没有提及，缺乏创始团队个人信息。
三、交易环节不透明。有些项目有私下预售行为，可以让参与者低价购入代币。
四、收钱站台。圈内大佬收取代币市值的一定比例担任ICO项目顾问或相互站台。
五、运用联合坐庄等手法，操纵二级市场价格。部分ICO项目涉嫌传销或诈骗，利用拉下线或虚构项目等方式，通过“内幕交易”、“联合坐庄”、“操纵价格”等手段以牟取暴利。
六、缺乏监督制度，资金托管基金会形同虚设。有项目团队甚至自建微信群，通过淘宝链接让投资人购买代币，所有融到的钱由团队自己掌管，毫无资金监管措施。
七、破发频繁。破发可能发生在私募期，也可能发生在正式的ICO期，只要在没有正式上交易所之前，交易的价格低于投资进入时的价格，都可称之为破发。目前出现越来越多。
八、普通投资人进场。除了原本的数字货币玩家，包括“大爷大妈”在内的普通投资人逐渐进入ICO市场，投资者适应性在减弱。
九、发起人中途宣告停止ICO。ICO项目的发起人对项目融资额及盈利能力缺乏判断，项目启动后担心遭受普通投资人压力而中途叫停项目。
区块链资产证券化篇3
9月19日至9月23日券商集中推荐的股票前四名为：通化东宝、盈峰环境、索菱股份、南方轴承，这4家公司分属上海A股、深圳A股。通化东宝着力打造糖尿病综合管理平台，且子公司国内首个长效干扰素获批；盈峰环境通过股票期权激励计划及定增的方式，增强公司订单获取能力；索菱股份通过收购填补公司产业空缺，打造车联网全产业链闭环；南方轴承通过成立全资子公司完成第二主业布局，提升公司竞争力。
券商荐股
通化东宝（600867.SH）
有4家券商看好通化东宝，属生物医药概念。公司主要从事医药研发和制造，主要业务涵盖生物制品、中成药，化学药，治疗领域以糖尿病、心脑血管为主。7月1日至9月22日公司股价涨幅为9.28%，强于上证指数（3.85%）。9月22日公司股价收于22.61元，市盈率为58.8倍。公司2016年上半年，实现营业收入8.90亿元，同比增长14.12%。公司参股子公司国内首个长效干扰素获批，抗肝炎病毒平台获重大突破。公司在糖尿病产品线全产业链布局，并打造糖尿病管理综合管理平台；在长效干扰素产品端实现国内首创，未来呈高增长态势明显。
目标价位区间：28.75元
盈峰环境（000967.SZ）
有4家券商看好盈峰环境，属PPP概念、环保概念。公司从事环境监测仪器的研发，环境监测仪器的维修运营服务。7月1日至9月22日公司股价涨幅为9.73%，强于上证指数（3.85%）。9月22日公司股价收于16.2元，市盈率为60.6倍。公司2016年上半年，实现营业收入18.19亿元，较上年同期增长30.48%。公司今年2月股票期权激励计划，拟向激励对象授予的股票期权总量为544万份。7月份新的定增预案，拟募集不超过9.5亿元用于垃圾焚烧厂的建设、环境监测系统研发和补充流动资金，良好的财务状况进一步增强公司订单的获取能力。
目标价位区间：20～25元
索菱股份（002766.SZ）
有4家券商看好索菱股份，属车联网概念。公司是一家专业从事CID系统的研发、生产、销售、并以此为基础向客户提供专业车联网服务的部级高新技术企业。7月1日至9月22日公司股价涨幅为21.35%，强于上证指数（3.85%）。9月22日公司股价收于38.41元，市盈率为110倍。公司2016年上半年营业收入3.96亿元，较上年同期增长0.05%。9月18日晚间公司公告称，获泰国“智能公交系统”订单。公司拟收购三旗通信和英卡科技，将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺，完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。
目标价位区间：55元
南方轴承（002553.SZ）
区块链资产证券化篇4
谨慎对待充分调整后的市场机遇
短期内,房地产板块的估值已经回落到2008年9月份的水平,“大跌之后有反弹”几乎成为共识。但从中期看,市场对房地产板块仍抱着非常谨慎的态度。
近期本刊记者采访多家机构,公募基金和阳光私募均认为,房地产板块的政策风险已经得到比较充分的释放,后市会有结构性投资机会。而从券商的研究报告看,也表示出相同的观点。
易方达基金北京分公司总经理刘超安接受记者采访时表示,“政策对股市造成了极大的打压。不过,跳水之后的房地产板块有超跌反弹可能,存在交易性机会。”私募明星经理童第轶也持有相同的观点,他说:“房地产板块对政策反应得已经比较充分,会反弹,会有一些结构性机会。”
中金公司在研究报告中指出,股价大幅度调整已经反应了较为悲观的房价下跌预期,随着价跌量升,地产股将迎来较好的投资机会。该机构称,短期内行业政策风险已基本释放。当前房价调控已成政治目标,房价不跌,政策不会罢休。而此次政策最严厉之处在于信贷的紧缩和各种税费的严格征收,打压股价的效果非常明显,严格执行甚至可能出现矫枉过正。
另外,招商证券、兴业证券、东兴证券等纷纷给予房地产业推荐或看好的投资评级。不过,机构在乐观的同时也表示出谨慎。国信证券认为,地产股中短期投资机会难现,未来3-6个月仍有较大压力,建议低配。中投证券预测,今年4月份主要城市成交价升量增的情况将成为近几年阶段性高点,市场将迅速出现“量跌”随后“价跌”的调整格局。
民族证券对房地产行业仅给出“中性”评级,认为未来房地产板块的盈利增速将趋稳回落,上市房企资金压力加大;宏观面上,通货膨胀压力渐增,使加息的可能性日益增大,对房地产市场将形成中期影响。
“房地产的调控政策还将继续,何时会出还要看房价、地价等市场各方面反应情况而定,是一个相机抉择的过程。”国海富兰克林基金的研究总监徐荔蓉这样回应记者,他从连续下跌的市场中看到了机会,但在投资策略上仍然相对谨慎。
“经济要转型,但地产代表旧的经济增长模式,目前地产股尽管被低估,但还是要谨慎对待。”童第轶这样看待房地产板块,“不确定因素太多,一方面在经济恶化时国家会拿来刺激经济;另一方面,当经济复苏了,国家就会进行一定的调控。”
长期仍然看好
市场仍然看好房地产业的长期发展,这不仅是房地产及其带动的几十个行业在国民经济增长中的作用举足轻重,而且未来我国经济仍将保持较高增长,房地产价格增长是大趋势。
刘超安表示,从长期看房市新政对市场的刚性需求也造成压制,积存过久则有可能出现强劲爆发。而从整个国民经济看,房地产所占比重较大,如果一直打压下去,会对经济产生负面影响。他对未来的房地产业仍然充满信心。
中金公司预测,房地产市场已经进入中期调整,但2022年之前将处于上升阶段。接下来的两年,市场将呈现“V”型走势,今年下半年至明年上半年,行业将处于明显调整期,明年市场逐步回升。但这轮调整将是市场理性回归的过程,不会改变行业向上的大趋势。同时,受政策预期和信心效应影响,2011年市场复苏的过程可能不会非常迅速,而调整中会缓解“限制供地、高地价、高房价”的市场瓶颈,有利于行业长期发展。
通过对比世界主要国家房价和经济增长关系,中金公司发现,从长期来看,房地产周期和经济增长趋势一致,房价最主要是受宏观经济的影响且波动幅度大于经济波动幅度。参照国际经验,解决住房问题主要是靠市场,我国目前除增加持有环节税费之外,政府能做的已到极至。
据此推断,我国经济仍将处于快速增长期,那么房地产向上大趋势不会改变。数据显示,2004-2007年,全国主要城市人均GDP处于3000-8000美元时,住房价格上涨速度明显加快,交易量高峰出现在人均GDP5000-8000美元区间。2009年我国人均GDP3711美元,刚跨过3000美元关口。目前,一线城市人均GDP普遍超过8000美元,住房市场高速发展期已过,二线城市正处于加速阶段,三四线城市则蓄势待发。
总体而言,短期调控政策不会改变房地产长期周期趋势,对房地产板块仍可长期看好。
房地产股还能投资吗?
业内人士认为,对房地产板块个股要进行差异化分析,对一些优势企业可以给予重点关注。如休闲地产龙头广宇发展(000537.SZ),4月初公告拟通过定向增发吸纳大股东鲁能集团的7家公司股权。资产注入后广宇发展将成为全国性地产公司,拥有建筑面积近1300万平米及万亩一级开发土地,其中海南区域占到建筑面积的30%和开发业务权益增值额的43%。对此,中信建投证券曾重估其每股净资产为19.16元,远高于现在10元左右的股价。
二、三、四线城市的房地产价格上升空间更大,资源为王的房地产行业让二线优质企业名至实归。信达地产(600657.SH)属于纯正央企,是信达系旗下唯一的地产运营平台,具有多项地产资源注入预期,当然该公司在全国性扩张中也面临着管理风险。名流置业(000667.SZ)在产业链整合中注重品牌塑造,武汉城市规划、城中村改造为奇提供巨大商机,正在实施的股权激励将进一步提升经营业绩。
在延伸产业链上,广钢股份(600894.SH)近日受到广泛关注,该公司88%的主营业务是圆钢螺纹钢,受益建材行业发展;宝钢集团与广东国资拟组建钢铁控股集团,这赋予了该公司资产置换预期,外延式发展路径图线。另外该公司实施环保迁建,有利于淘汰落后产能,还将空置出大量土地,具有房地产开发的想象空间。
区块链资产证券化篇5
2016年接近尾声，各大机构纷纷开始展望2017年，据《投资与理财》杂志统计梳理，十余家主流券商均已2017年度投资策略报告。虽然各家券商的侧重点各有不同，但机构普遍对明年A股行情持乐观态度，认为机遇大于风险。预测上证指数空间在2800到3500点左右。关注新兴行业，改革调结构受益板块是热点，消费升级与周期类板块被看好。《投资与理财》杂志精选出10大市场主流券商的主要观点，以飨投资者。
多方
海通证券：震荡市变牛市，股市性价比高
海通证券认为2017年市场有望从震荡市演变为牛市，国内大类资产比较，股市性价比高，地产调控会强化银行理财和险资等配置转向股市。推荐传统行业如能源、原材料、工业以及新兴行业如消费、医疗、信息技术和电信。国企改革股和真成长股如上海国改、影视娱乐、消费电子、光通信、物联网也是热点，下半年加配券商。
中金公司：A股市场结构性机会优于2016年
中金公司认为A股市场结构性机会将优于2016年，全年有望实现个位数收益，尤其是精选个股的空间将逐步打开。推荐大消费，特别是受新技术、新模式影响的类别如医药、TMT、教育、物流、食品饮料、家居等与消费相关领域精选个股逢低吸纳，同时中小银行、互联网金融等领域也值得关注。阶段性关注受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性板块。建议低配地产、部分今年已经有所表现的地产产业链板块以及部分结构性低迷且尚未看到明显改善的行业，如零售、航运等。预计整体资金的宽松也将支持主题活跃，国企改革、5G、破坏性创新（人工智能等）、教育与文化、军工等值得阶段性关注。
申万宏源：房地产、外资和保险的资金形成共振利好A股
申万宏源认为2017年更加积极，中美欧财政扩张可能构成上行期权。未来来自房地产、外资和保险的资金，将形成共振利好A股。“”改革预期升温，多重上行催化有望共振机会大于2016年。推荐新兴成长股例如军工、国产汽车、基建投资（轨交、高铁和PPP与一带一路形成共振），新消费和服务业（快递、跨境电商新消费、创新药、生命科学、教育等）以及以人工智能为代表的高科技产业。
中信证券：2017年A股将经历从结构市到趋势上行的过程
中信证券认为，地产新政影响居民资产配置，有资金挤出效应。2017年A股对资金的吸引力将增强，A股将经历从结构市到趋势上行的过程，其中二季度行情较好，四季度开始风险因素会主导。2017年虽不是全面战略性配置成长股的最佳时期，但VR、物联网、新能源汽车、精准医疗四大板块已值得密切关注。此外，应更重视政策搭配。
招商证券：转型牛，螺旋市，冲浪，腾挪
招商证券认为：2017年是“冲浪”行情，同样在“转型牛・螺旋市”的大框架下，强调的是“冲浪”（享受波涛汹涌于浪尖），腾挪（资金配置结构变化显著）。招商证券对于2017年A股市场的预测普遍上调。主体区间：上证指数2900-3800点（之前2800-3300）；二季度高点：上证指数3600点。对于2017年A股板块的建议，基本维持家电，白酒，建筑；绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）；证券。
震荡
国泰君安证券：市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。
国泰君安认为，2017年是布局年，预计2017年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。成长股、价值股应该相对是一个均衡的配置，认为成长、价值都有投资机会。
配置方向上，第一，财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二，创新驱动的新经济、新服务，如硬件创新的5G、苹果链、人工智能，消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三，分享政策红利的周期品龙头，如工业品大宗、建筑等。主题重制度、看创新，如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。
广发证券：周期和资本的碰撞
广发证券认为，A股在2017年上半年仍存风险，下半年有望迎来转机。上证综指全年的波动区间预计是2750―3550点。上半年推荐不受调控影响的涨价品种（有色、化工、造纸）；下半年推荐“保增长”加码的受益行业（建筑、环保）。稳定增长、高ROE&低PB、高分红、高现金流的行业（高速公路、银行、电力、机场、白色家电）。
兴业证券：平衡木上的舞蹈
天风证券2017年投资策略认为，行情整体呈平衡震荡市，年初有调整压力。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。节奏上年初要当心、需要立足防守反击。行业配置方面，伴随“红”“白”“黑”三部曲起舞。红旗招展，政策引领：大基建和泛金融。白马孕育，绩优成长：技术驱动型白马和消费型白马。黑马反转，供需改善：原奶、农药、造纸、粘胶、油服设备，以及受益于供给侧改革及库存周期见底的其他细分行业。同时关注在改革领域的超预期突破，比如军工、铁路改革、以及受益于债转股的高负债率国企。
中信建投证券：敬慎待时，蓄志以发
中信建投证券认为，2017年，在来之不易的短周期共振后，需要警惕全球短周期再次走向分化的可能。2017年价格中枢整体抬升，1季度压力较大，对于股票市场而言，在配置上，上半年可借鉴传统滞胀模式下的防御和后周期通胀逻辑，下半年关注低估值、高股息蓝筹股，成长或有结构性机会。2017年，国改向纵深推进亮点延续，消费作为逆周期主题面临再次升级，信息安全在去全球化趋势下价值日益凸显。
区块链资产证券化篇6
Keywords：militaryindustry;military-civilianintegration;integrationofindustryandfinance
0引言
军工产业军民融合发展可以从产权市场和资本市场两个层面对照分析。在产权市场上通过产业链管理，体现产品价值形态，在资本市场上通过价值链管理，体现资本价值形态。这两个层面并行推进、相互促进、紧密联动，确定了军工产业军民融合发展的主要路径。从产权市场来看，当前军工企业着力深化股份制改造，优化企业股权结构;完善产业布局，积极开展项目孵化培育和并购收购业务，进行产业链优化整合;改进企业治理结构，采用公私合作（PPP）、有限合伙等以股权为纽带的军地合作模式，提升整体治理效能。从资本市场来看，军地之间设立多层多元的军民融合产业投资体系，形成完整的投资链条，参与军工产业项目孵化、培育、成长和退出的管理;军地投资运营机构广泛开展股权投资，引导各类资本实施军工产业参股、并购、重组业务，提升投资整体效能;通过股权转让、整体上市等方式促进军工资产证券化，使军工产业股权在军地之间双向流动。可见，军工产业资本市场的投资链管理与产权市场的产业链管理是内在一致、缺一不可的，应当以产融结合方式推进军工产业军民融合发展。
本文中军工产业产融结合是指，以军地产业协同创新发展为目标，依托现代产权市场和现代资本市场，构建完善军工产业孵化、培育、成长、退出的产业链以完善产业布局，健全投融资从募集、投资、管理到退出的投资链以提升投资效率，以产业链的集聚发展拓展资金来源、丰富投资方式，以多元化多层次的投融资管理带动军工企业治理结构优化，共同促进军工产业军民融合深度发展。
1军工产业产融结合的现实分析
实施产融结合，是现代资本市场和现代企业制度对军工产业军民融合深度发展的必然要求。
1.1现代资本市场发展引导军工产业发展模式转换
当前，以股权投资为核心直接融资成为资本市场的主要渠道，世界主要发达国家企业直接融资占比通常达7成以上。在军工产业领域，传统的内部融资、财政投资、商业贷款等间接投资的持续性、有效性在下降，一个重要原因就是传统信贷模式没有与军工领域军民融合发展的产业布局、项目培育、股权运作、企业成长等企业发展主线紧密结合。完善国家主导、市场运作的军民融合发展格局，就要使市场在资源配置中发挥决定性作用，重点要提高军工产业直接融资比重，通过挂牌上市、股权转让、参股控股等方式在现代资本市场融资，在提高融资效率的同时有效引导产业发展。当前，市场化的资本来源和配置渠道更加多元多样，资产证券化、股权基金、风险投资、并购重组等直接融资方式的重要性、有效性十分突出。比如天使投资机构及风险投资基金促进了中小微企业的孵化成长;产业股权投资基金关注投资入股、项目并购、产权合作等活动，推动军工产业链整合和产业布局重组;混改基金可以支持国有军工企业资产注入上市公司实现整体上市。这几种投融资模式都与产业发展深度交织、共同实施，通过资本投资的融合引领，有力促进军民市场双向开放、技术双向转化、军地协同创新。
1.2军工领域现代企业制度带动投融资机制调整
国有军工企业是国家《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》等文件确定的混合所有制改革的重点领域。军工集团产业重组整合、军工资产证券化与军工混合所有制改革，成为军工企业特别是国有军工企业建立以产权管理为纽带的现代企业制度的重要内容，统一于军工产业军民融合深度发展过程中。军工企业通过把资产注入上市公司实现整体上市，提升资产证券化程度，实现了多种性质资本交叉持股;军工企业广泛进行产业并购和专业化重组，积极引入战略投资者、进行股份制改造，促进了企业治理结构的升级转变，进而带动成立一大批产业投资基金;民口军工企业通过收购军工资产，进而实现民进军、业务转型和市值提升，其中各类VC/PE投资管理公司成为军工产业发展的重要力量。作为落实产业政策、促进产业发展的先导，军工企业特别是国有军工企业推进军工企业股份制改造、发展混合所有制经济，建立健全现代企业制度，将有力带动投融资制度和现代资本治理结构的发展。
1.3军工产业军民融合深度发展要求产融有效结合
在军民融合深度发展中，着眼破解军工产业长期存在的障碍难题，需要产权市场和资本市场紧密协同，以产融结合有效促进军民融合。截止2016年底，我国军工集团资产证券化率为42%左右，显著低于世界主要国家军工产业70%～80%的证券化水平。在军工企业内部，总装资产与科研院所的经营性资产基本分散在各大集团内部，尚未实现证券化。下一步，通过资产置换、资产注入、参股控股，把符合股份制改造原则的未上市军工资产注入到上市公司，实现整体上市，成为军工企业股份制改造的重要方面。这既涉及到行业准入、产业布局、市场开拓等产业问题，也涉及到控股比例、运营管理、投资权益等投融资问题，是典型的产融结合领域。此外，在商业航天、通用航空等军工“蓝海”领域，国有军工企业、民口企业和社会资本之间在产业积累、市场开拓和资本运营之间的互补性明显。围绕建成小核心、大协作、专业化、开放型的装备科研生产体系，迫切需要军地在产权合作与资本合作方面更进一步。
2军工产业产融结合模式的基本框架
以产融结合促进军工产业军民融合发展，需要紧密依托现代资本市场与现代产权市场，以股权运作管理为纽带，通过基金投资、金融信贷等活动完善以投融资为核心的投资链，通过参股、并购等方式完善以产业发展为目标的产业链，在投资链和产业链管理之间全程建立紧密联系，使二者衔接配套，协力促进军民融合深度发展。
2.1健全多元主体参与协同的投资链
以现代资本市场为依托，军工产业投融资需要建立多元化、多层次、开放协作的投融资格局。
在资金募集阶段，创新投融资募集方式，建立形成国有军工企业产业资本、非国有军工企业产业资本、政策性投资资金、金融资本和投资管理机构共同参与的资本供应基本格局，完善财政资金引导、产业资本为主、商业融资支持、社会广泛参与的投资供应链，促进各类资本为军工产业发展提供持续动力。
在项目投资阶段，资金包括投资引导资金、产业投资资金、创新创业资金等类型。根据军工产业项目情况，需要积极发展以股权合作为主的直接投资模式;针对投资主体多元的特点，需要适应性地发展多层次的母子基金投资体系;针对投资项目不同阶段特点，需要区分比较优势分类开展投资。例如成长型企业在技术研发和创新上资金需求较大且周期长，但缺乏符合民参军项目高风险高投入特点的信贷产品。这时更看重长期发展、具有产业整合优势的私募股权投资就大有可为。
在投资管理阶段，多元投融资主体需要与专业的投资管理机构根据比较优势形成紧密的合作模式。国有军工集团投资管理机构与产业链结合紧密，有利于以总装业务为核心，整合发展上下游产业链，适于长期投资;各级政府国有资产投资运营平台不以盈利为主要目的，融资成本较低且有很好的示范效应，主要专注于产业初期项目的扶持;各类社会资本和专业投资管理机构的专业化程度高，根据产业发展阶段形成项目孵化基金、股权投资基金、重组并购基金、混改基金等，具有很强的激励性。
在投资退出阶段，军工企业根据投资方式不同，可以在参加产业资产重组后，以有限合伙人的身份转让股权获利后退出;可以参股、控股、并購产业链企业，推进股份制改造，对股权进行灵活流转;在现代资本市场中，还可以利用主体公司作为技术转化与产品孵化平台，待孵化、培育的项目形成良性持续发展能力后整体注入上市公司或者符合条件的独立进行IPO注资，在创业板、新三板等多层次资本市场登陆。
2.2完善项目周期全程管理的产业链
基于军工产业培育发展的全周期，完善军工产业链需要把握以下几个基本阶段。
在孵化期，支持一大批鼓励创新创业的天使投资方，参与培育大批具有前瞻性和发展潜力的初期项目、创新团队和初创企业，特别是瞄准高新技术前沿领域和战略性新兴产业，培育厚实的军工装备科研生产的产业基础，弥补产业链条缺失的环节。
在培育期，以私募股权投资机构为代表的风险投资人，通过股权投资基金对中小企业进行股权投资，对优质早期研发项目和衍生孵化高科技企业进行选拔，培养具有一定规模、急需发展原动力的初期项目，培育军民融合产业骨干力量，完善和夯实产业链条薄弱环节。
在成长期，谈判引入战略投资者，在军地之间实现产权相互流动、资本相互进入，对关键的业务进行规划重组。国有军工企业要积极探索引进非公产业资本，促进已经实现规模化、产业化的成熟企业完善产业链条，不断强化竞争实力。
在退出阶段，在军工企业内构建分工协作的业务板块，推进企业非核心资产重组以及核心军品资产逐步上市。对于国有军工集团，以军工科研院所为突破口，通过资产剥离、重组、收购、转让等方式，探索把经营性资产进行内部整合，通过注入集团上市公司或独立上市等方式，以分板块上市的方式推进股份制改造，实现军工产业和社会资本融合发展。
2.3做好产业链和价值链的衔接配套
以投资链引导产业链的整合，使军地产业布局相互交融。军工产业投资主体的多元化，催生了多层次的投资体系，在管理上普遍设立母子结构基金，不仅可以吸引军工集团、政府投资平台、社会投资机构的投资，同时各类基金之间也可以相互投资持股。多元多层的投融资体系，带动了产权结构多元化和治理模式现代化。各军工集团、地方参军骨干企业普遍设立投资运营公司等专业的资本运作平台，可以对接产业整合平台、项目孵化中心、资本运营组织、战略并购机构的功能，灵活设立参股并购合作机制，形成军地企业相互持股、协同发展的格局。
以产业链带动投资链的完善，确保军地资本双向进入。军工企业以自身产业价值链核心环节为重点，在上下游产业链和战略性新兴产业领域进行产业整合。不仅国有军工企业可以收购、参股其他企业以整合产业链资源，而且鼓励民口企业通过股权市场，参股、并购、控股有资质的军品科研生产企业包括国有军工企业，从而快速融入军民融合产业体系。根据产业需要，各类主体共同设立股权投资基金，通过投资入股、联合投资、并购重组、股权转让等的方式，对发展潜力大、成长性强的企业项目进行股权投资，军地之间发展混合所有制经济，实现股权融合、战略合作、资源整合，促进军地资本双向流动。
发挥产权管理的纽带作用，使投资链与产业链协同配套。各大军工集团重点通过公司的专业投资运营平台，使企业自有资本借助产业基金共同开展私募股权投资，联合社会产业资本、金融资本共同培育成长性、创新性产业项目，以及高科技概念公司等进行股权投资，提升企业资本运作效率。对应的在产业链管理层面，各军工企业借助资本市场发现、培育和收购前沿高科技领域的关键技术、重点项目和创新企业，军工集团母公司可以作为控股股东，扶持和引导项目成长。待项目成熟后，根据需要注入集团上市公司，构建起母子公司两级上市系，或通过转让股权退出，完善集团产业布局，提高长远竞争力。
3完善军工产业产融结合模式的政策建议
3.1确保军地资本与业务双向融合
军工领域产业链、投资链在军地之间双向开放、双向进入是产融结合的基本要求。当前国有军工集团核心资产的业务重组和产业并购，一般在军工系统内部具有较强关联的子公司之间实施，而民口企业的投资收购对象一般只是具有军工资质的民口企业，属于武器装备供应链的零部件、原材料等业务，收购标的的规模一般不大。根据混改对独资、控股、参股的要求，要大力促进军地资本和业务双向进入，一方面吸引社会资本投资入股，改善军工企业特别是国有军工企业资本机构，另一方面积极探索把国有军工资产注入其他国有企业和民口企业，改进治理结构，提升资产证券化水平。不仅国有军工集团可以并购、控股产业链上的其他企业，非国有军工企业特别是民口企业也可以在政策范围内，通过资本运作进行参股、并购，实现对核心资产和关键技术的整合。
3.2实施差异化的产融结合策略
实施产融结合业务，需要根据整体产业布局和企业发展规划采取差异化投资管理策略。对于军工企业主体业务要适时推进资产整合，根据政策要求引入社会资本参股，在拓展企业资金来源的同时优化项目治理方式;对有技术和产业前景的未上市业务，逐步从困难企业中剥离出来，注入到新产业当中进行培育孵化，推动整体上市;对于其它企业有同质业务且不属于独资或绝对控股范畴的，可以在清理整合后劃出，以参股形式并入其他企业主业板块;对于军工科研院所改制后形成的经营性资产进行剥离，纳入集团其他业务板块进行整合，形成层次分明、具有竞争优势的业务板块;对于产创平台孵化、培育的项目，待形成良性持续发展能力后，可整体注入上市公司，或者符合条件的独立进行IPO;对于效益不突出、低效无效过剩产能，要主动通过债转股、股权转让等方式坚决退出。