流动资产篇1
【关键词】流动性风险；流动性水平；资产定价
一、引言
资本资产定价理论是在投资组合理论基础上发展起来的，至今在金融理论中占有核心地位，但近几十年的研究表明现实中很多现象无法用传统的理论所解释，因此流动性资产定价理论开始成为研究的热点。传统的理论忽略了流动性对资产定价的影响，以往的研究多集中于流动性水平下的资产定价问题，事实上流动性与资产定价关系的研究划分为流动性水平和流动性风险两个方面。因而有必要对这些有关流动性风险资产定价的研究进行梳理，以期对而后的相关研究发展有所借鉴。
二、文献综述
早期对流动性与资产定价关系的研究均注重于流动性与股票回报之间的关系。最早以Amihud和Mendelson（1986）的研究为代表，引入买卖价差作为衡量流动性的指标。对流动性和资产收益率之间的关系进行实证研究的也是Amihud和Mendelson（1986），从微观角度出发，创造性地提出流动性溢价理论。
Haugen和Baker（1996）用Russell3000股指成分股的数据，发现换手率与股票收益率之间存在显著负相关关系。以Acharyan和Pedersen（2003）为代表的学者开始关注流动性风险与资产定价的关系，在传统的CAPM的基础上进行了流动性调整，将流动性风险分解成三个部分，构造了四模型，并用非流动性比率进行分析，发现流动性风险存在风险溢价。
中国的证券市场对流动性风险的研究尚处于不成熟的阶段，主要是借鉴国外的研究模型和方法。国内学者，如王春峰、韩冬和蒋祥林（2002），苏冬蔚、麦元勋（2004）、罗登跃（2007）等的研究，并未区分流动性水平和流动性风险的不同之处。韩冬认为流动性风险指投资者由于市场流动性缺乏产生的交易成本上升和交易困难。罗登跃等（2007）则对流动性风险的数理本质做出概括，指出流动性风险的度量依赖于流动性水平变量。苏冬蔚，麦元勋（2004）直接将换手率作为流动性的度量指标，却忽略了国内股票市场高投机性，炒作盛行的特征。
目前较完整解释流动性风险溢价的理论模型是Acharya和Pedersen的流动性调整的资产定价模型（LCAPM），条件期望总收益为：
其中：。此式表明资产i的预期超额收益是其预期非流动性成本加上四个值乘以风险溢价，这四个值和资产收益及流动性风险有关。与传统的CAPM相比，LCAPM除了考虑资产i的系统风险外还考虑了其他三种流动性风险。
三、模型的建立
我国股市波动剧烈，上证综指在2008年到2012年短短5年内就经历了一轮强周期（从2008年的1665点到2009年的3478点，再到2012年的1995点）。许多股价序列都具有时变方差（Time-varyingVariance）的特征，为了刻画这一特征，2003年诺贝尔经济学家获得者Engle于1982年提出了自回归条件异方差模型，即ARCH模型。Boleslaw（1986）进一步提出了广义自回归条件方差，即GARCH模型。此后，模型不断地得到改进，形成了ARCH族模型。
本文利用ARCH检验、GARCH模型研究了股指之间的长期均衡关系及短期波动差异。
四、实证分析
1.数据说明
本文使用沪市2008/01/02～2012/12/05共5年的数据，总计1200个收盘价，原始数据来自分析家股票分析系统。对上证指数流动性溢价现象进行实证研究。收益率使用对数收益率为日收盘价；用Amicus（2002）的非流动性指标ILLIQ来度量流动性状况：为第t日的成交金额。本文实证结果是用EVIEWS7.2完成。
2.结果及结论
对上证收益率（对数收益率）数据进行平稳性分析，由结果可知P值很小，且ADF统计值在1%，5%及10%的显著水平下，单位根检验的临界值分别为-3.435595，-2.863744及-2.567994，检验统计量值为-34.84275，远小于相应的DW临界值，从而拒绝H0，表明2008年1月2日到2012年12月05日的对数收益率为平衡时间序列，不存在单位根。
用EVIEWS中的VIEW-CORRELOGRAM生成自相关图，滞后阶数为25，通过自相关图可以看出，上证收益率具有自相关性。
进而我们对上证综指日收益的条件异方差性进行统计检验，得表1。
从表2可以看出，LM检验中pro=0对数收益率序列存在明显的ARCH效应，可以建立ARCH类模型。由模型定阶，可以在ARMA（p，q）中，分别选取（p，q）为（1，1），（2，2），（3，3），（3，4）几个数据进行模型估计，观察各模型的P值和T统计量。
MABackcast：1
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
AR（1）-0.7263020.236526-3.0368810.0024
MA（1）0.7517340.2240613.3554940.0008
MABackcast：12
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
AR（2）-0.6717000.487731-1.3771930.1687
MA（2）0.6580660.4953791.3284100.1843
MABackcast：13
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
AR（3）-0.7773380.182647-4.2559690.0000
MA（3）0.7842410.1806484.3412750.0000
MABackcast：03
VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.
AR（3）0.0379550.0264671.4340320.1518
MA（4）0.0152130.0265000.5740800.5660
由模型可知：尽管收益率与4种风险变量的相关系数的绝对值均比较小，但显著不为0；重要的是，收益率与系统风险、流动性风险共性呈正相关关系、而与收益率对市场非流动性的敏感性、非流动性对市场收益的敏感性呈负相关关系，这与前面的理论分析是一致的；4种风险变量之间的相关系数绝对值较大，说明变量间存在共线性，这与Acharya和Pedersen（2003）的理论分析及实证研究结果是一致的。
五、结束语
本文提出了一个四元均值GARCH（1，1）模型，对上海股票市场收益率与四种风险变量以及Achary和Pedersen（2003）提出的三种流动性风险的溢价状况进行了实证研究，结果表明存在系统风险溢价和流动性风险溢价，验证了理论分析。
参考文献
[1]Amihud，Y.andH.Mendelson.AssetpricingandtheBid-AskSpread.JournalofFinancialEconomics，1986，17，223-249.
[2]王春峰，韩冬，蒋祥林.流动性与股票回报：基于上海股市的实证研究[J].经济管理，2002，24.
[3]吴文锋，芮萌，陈工孟.中国股票收益的非流动性补偿[J].世界经济，2003，7.
流动资产篇2
加强资金集中统一管理。要提高民营经济管理者对资金管理重要性的认识。民营经济管理的核心是财务管理，财务管理的核心是资金管理。民营经济管理者，必须高度重视资金管理。无论是组织企业内部生产还是对外投资活动，都要充分考虑资金的时间价值，牢牢抓住资金管理这个牛鼻子，充分发挥资金管理在民营经济资产管理中的导向作用。
建立资金管理责任制。资金管理是一项艰巨而复杂的系统工程。需要资金管理人员积极努力，付出艰辛的劳动才能完成。为此，在民营经济内部，要建立以第一管理者、总会计师及财务负责人为主的，各职能部门密切配合的资金管理系统。
加强资金预算管理，防止资金流失。对有条件的民营企业，特别是大中型民企，应该建立健全预算组织结构，实行分级预算管理。制定预算管理与承包考核相结合的制度、预算编制与报送制度等。资金预算从生产车间编起，形成自下而上逐级编报和逐级汇总平衡。
抓好资金源头管理，保证资金投入效益。决策失误是资金低效甚至无效的主要原因。民营经济要防止筹资、投资、技术改造、技术更新、生产经营中的供、产、销决策等的失误，甚至杜绝决策的不科学、不合理。每项决策都要进行市场调研、可行性分析，预测项目的投资报酬率、资金成本率、偿债能力等。在项目可行性基础上防止急功近利，抓好资金管理源头，保证资金投入效益。
严格应收帐款管理，加速资金周转
应收帐款和预付帐款管理的好坏，直接影响着民营经济资金的周转，更影响着民营经济的经济效益，因此，本文提出以下几条建议：
正确核算应收、预付款。企业在发生应收、预付款时、要坚决按规定核算。特别是涉及到经济合同的，要明确收付款方式、时间，防止收款时相互扯皮和不正常挂帐现象的出现。调整混乱帐目，确定财务人员岗位责任制。凡不属于应收、应付的会计事项，应按有关科目的规定处理。杜绝利用“应收账款”科目转移资金，利用“应收账款”科目调平账款等问题。
积极催收和清理应收、预付款。对企业已形成挂帐的应收和预付款，要进行全面的清理签认工作，加大催收力度。首先要核实发生的时间、原因及责任人，然后按照先易后难的顺序派专人进行清理。对故意拖欠不还的单位，要采取行政的、经济的、甚至法律的手段进行清理。对于经确认已构成坏帐的应收、预付款，应按规定及时列销，不宜长期挂帐。
制订合理的信用政策。民营经济要确定正确的信用标准、合理的信用条件和恰当的信用额度。有了合理的信用政策，能有效地防止由于过度赊销超过客户的实际支付能力而使企业蒙受损失，可以有效地防止坏帐损失。
建立往来客户资信评估制度。企业应收集客户相关信息，建立客户信用资料档案，并对其信息综合分析，从财务质量、管理质量、企业素质及其他因素等方面进行评估，按照其信用程度及资金情况划分等级，对不同资信等级的客户提供不同的商业信用及赊销限额。
建立销售人员目标考核和奖惩激励机制，实行应收账款回收责任制，将货款回收指标作为销售人员工作业绩的最终考核指标，并与劳动报酬挂钩。
加强存货管理、降低存货资金占用。在存货管理工作中，企业要根据生产经营情况进行科学的决策。特别是采购物资，要有科学合理的采购计划，明确采购品名数量、进货时间、订购批次、储存数量，做到既保证生产的正常进行，又最大限度的节约资金。
流动资产篇3
关键词流动资产质量评价体系构建
一、流动资产及质量的概念内涵
对于资产的概念和定义，众说纷纭，其中《企业会计准则一基本准则》明确规定“资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源”。
资产一般分为流动资产和固定资产两大类，流动资产是其中动态性较强的资产，是在某特定时段内会发生包含变动和运用两种形式的形态变化，具体变化轨迹一般都是在其原本形态及现金之间互相循环，其资本性质就是在这种动态变化中实现的。
对于流动资产质量，因为资产的资本本性，其质量衡量的根本因素是其本身的盈利能力，即盈利性，在流动资产各部分中货币资金方面的盈利性特征最强。流动资本发挥其资本能力为组织盈利需要有三个前提，一是真实性，又称存在性，包括资产本身的真实性和相关盈利的真实性；二是安全性，主要是指流动资产本身的安全性；三是周转性，主要指流动资产动态流动周转的状态。
二、流动资产各属性的评价指标
根据如上所言，流动资产质量有盈利性等四个属性，其评价体系构建的基本框架也应该按照这四方面开展，其中的基础表现是以此作为指标选择的维度，同时兼顾各项流动资产组成部分或子项目的具体情况。
在盈利性方面，因为流动资产的盈利往往是多种流动资产集体发挥合力的结果，所有流动资产各部分构成的整体收益指标为主，具体对应指标是流动资产净利率，即流动资产净利润与流动资产之间的比率。另外，存货的毛利率也能反映企业盈利的产生过程，属于可用指标。从评价倾向方面来说，这两种指标均为正指标。
在存在性方面，具体可供选择指标有五：
代号指标名称反映内容指标属性
C1存货流动资产率存货在流动资产中所在比重负指标
C2两项资金占流动资产比货币资金在流动资产中所占比重适度指标
C3资金回笼率应收款项回收速度和效率正指标
C4异常流动资产比异常资产在流动资产中所占比重负指标
C5流动资产率流动资产在全部资产中所占比重适度指标
从内容上看，在如上五种指标中重点是考虑的资产结构，同时又在内里里考虑其具体结构情况的真实性；从范围上看，C5为整体意义上的指标，其他四个均属单项层面的指标。
在周转性方面，具体可供选择指标有四：
代号指标名称反映内容指标属性
Z1存货周转率企业资金具体利用效率正指标
Z2应收款项周转率企业资金管理运用效率正指标
Z3经营活动现金流量与营业利润比企业现金周转有效性正指标
Z4流动资产周转率企业流动资产整体上的运用效率正指标
如上四个指标其实是流动资产及其主要组成部分周转速度和效率的反映，除了Z4为整体意义上的指标外，其他的均为单项层面的指标。
在安全性方面，具体可供选择指标同样有四：
代号指标名称反映内容指标属性
A1速动比率衡量企业偿债能力适度指标，参考值为1
A2现金比率流动资产用于即时性偿债的能力适度指标，参考值20%
A3经营现金短期偿债比率企业偿债能力正指标
A4流动比率企业财务状况健康可靠性适度指标，参考值为2
如上四个指标除了A4为整体意义上的指标外，其他均为单项层面的指标。与如上三大类的指标倾向不同，安全性方面的指标多为适度指标，有具体的参考数值。这说明资产的安全性是相对的，关键在于在确保基本安全的基础上以接受部分风险换取企业盈利。
三、建立流动资产质量评价体系的原则及注意事项
流动资产具体质量评价指标的选择为流动资产质量评价体系的构建奠定了基础，但并不是体系本身，体系的构建需要在如下三种原则的坚持中完成三个步骤。
首先，确定具体框架，坚持整体性原则。其实，宏观意义上的框架及详细内容已经由上一部分的系列指标基本确定，具体的选择确定需要特定组织根据营业内容、管理结构、治理体系、财务管理模式等方面的情况决定。不过，无论在什么情况下都要坚持整体性原则，其最基本的表现是要确保盈利性、存在性、周转性和安全性四大方面的指标俱有，缺一不可，最本质的表现是要确保逻辑意义上的整体严密性，防止出现评价盲区。
流动资产篇4
关键词：流动性风险；资产定价；资产定价模型
中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）35-0130-02
引言
风险和收益的关系一直是金融界和财务界最为关心的主题之一。人们在面临各种投资决策时，需要对不同的投资方案和投资资产进行风险和收益的计算与评价。在这个过程中，资产定价理论有着极强的实践性。而且近二十多年来，由于受经济全球化与金融自由化、现代金融理论及信息技术、金融创新等因素的影响，全球金融市场迅猛发展，金融市场呈现出前所未有的波动性。
各种资产定价模型总是试图找出影响资产价格进而解释收益率差异的各种因素，以指导投资决策，但总得到不确定或模棱两可的结果。原因在于其都假定交易者的交易行为不会对资产价格产生影响，从而忽略了流动性和流动性风险的存在。现实的股票市场并非是完美的市场，存在着各种交易费用，投资者之间也存在非对称信息，即现实市场并非是一个完全流动的市场。流动性因素的存在对资产定价产生了重要的影响。流动性风险和定价关系的研究对于投资者、上市公司、交易所和政府监管都具有一定的指导意义。
一、证券市场流动性的含义及主要影响因素
（一）流动性的相关含义
通常流动性被定义为：能够以较低的交易成本进行交易的能力；或是当流动性的需求者需要交易时，流动性的提供者愿意在较低的交易成本上进行交易的意愿。流动性风险也是资本市场的一种重要风险，通常股票的流动性风险被定义为：投资者在股票市场上不能及时、低成本地进行股票交易的风险。流动性是否影响资产的价格以及如何影响资产的定价一直是金融经济学领域的一个热点问题。早期国外众多学者对流动性与资产定价关系的研究都是针对流动性水平进行的，大多得出股票流动性与收益负相关的结论。Amihud和Mendelson对流动性与资产定价的关系进行了开创性研究，提出了流动性溢价理论，即作为对投资者持有流动性差的资产所面临的流动性风险的补偿，流动性差的资产应有较高的预期收益率。
中国的证券市场是一个典型的新兴市场，对流动性风险的研究尚处于不成熟的阶段，主要是借鉴国外的研究模型和方法。国外研究是基于做市商制度（DealerSystem）的报价驱动市场（Quote-drivenMarket），然而我国是指令驱动市场（Order-drivenMarket），市场的机制不同使得研究的许多假设都需要进一步修改。那么，用国外的研究方法可能难以详尽地描述我国股票市场的流动性特征，使得其流动性风险问题更为复杂。
（二）主要影响因素分析
事实上，自有证券市场以来，各个不同的证券市场或同一证券市场的不同阶段，其流动性都有差别，可见影响其流动性的因素纷繁复杂。认清这些影响因素及其机制，可以有效化解影响市场流动性的不利因素，能够更加合理地进行资产定价。
1．交易方式、交易成本对市场流动性的影响
证券交易是实行现货交易还是期货交易方式，对证券投资者的交易行为，进而对市场流动性的影响程度同样较大。如果证券交易允许信用交易方式的存在，均会成倍地放大入市资金的规模与盈亏。交易成本包括显性成本（佣金和税金等）和隐性成本（投资准备以及交易过程中发生的信息成本与机会成本）。过高的交易成本会使得进入市场的门槛过高，对投资者在进入市场之前，就进行了隐性的筛选，产生参与受限现象，导致股票市场进入流动性不良的恶性循环。
2．市场规模、投资者差异对市场流动性的影响
投资者作为证券交易市场的主体，其交易行为是影响市场流动性的重要因素。投资者的行为首先决定是否进入市场，其次是选择交易对象。投资者的第一个选择，是决定证券市场的交易者数量，进而决定交易规模的重要因素，市场只有做大才能做活。投资者的第二个选择，涉及其在期限偏好、风险偏好、未来预期以及信息敏感度等方面的差异性。正由于众多投资者不同的风险偏好程度和投资策略，不同的信息反应模式和操手法，会导致投资者在同一市场对同样的信息作出不同的反应，进而产生出不同的买卖需求和不同的交易对手。这样，需求和供给就可能互相抵消，市场高流动性和价格相对稳定才可能实现。
3．证券品种、信息披露对市场流动性的影响
证券市场交易品种多样，如股票、债券等金融原生产品以及国债期货、股票指数期货、股票期权等金融衍生产品，构成一个非常复杂的证券品种系列。但由于市场发行主体存在巨大的差异，每一种类的证券往往呈现出不同的特征以及价格走势。证券投资者根据各自不同的风险偏好和期限结构，不同的盈利预期和投资策略，选择不同的证券品种予以投资，对股市流动性会产生相应的影响。在现代经济学家的眼中，被认为是信息不对称现象较为严重的市场。由此，各国证券市场受到监管当局最为严格的市场监管，而监管的核心之一便是信息披露制度，以解决存在于知情交易者与非知情交易者之间的信息不完全、不对称问题。一般认为，非知情交易者是市场流动性的主要提供者。如果信息不对称问题非常严重，即知情交易者能够从非知情交易者信息劣势中谋取额外收益的话，非知情交易者的入市意愿与交易冲动便受到极大抑制，市场流动性自然受到挑战。
二、流动性风险的度量方法
证券市场的流动性是一个与价格、交易量、时间等因素都有关的复杂现象。Halris认为，一个流动性好的市场要有“即时性，可忽略的宽度，很大的深度和高度弹性”，即通常所说的流动性四维。一是交易的即时性（Immediacy），意味着一旦投资者有买卖证券的愿望，通常总可以立即得到满足。二是市场宽度（Breadth），交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得，这表现为买卖价差比较小，市场有很小的宽度。三是市场深度（Depth），在一个给定的买卖报价下可以交易的股票数量。四是市场弹性（Resiliency），指因为大的、非信息驱动的交易引起均衡价格偏离后，市场重新回到均衡状态的速度。常用的流动性度量方法如下。
（一）买卖报价差（Bid-askSpread）
衡量买卖价差有两种方法：一是绝对买卖价差，等于卖出报价减去买进报价；二是相对买卖价差，由于买卖价差通常随价格而变化，故可以用绝对买卖价差除以最佳买卖价格的平均值，即得到百分比买卖价差。两种价差分别表示为：
其中：rf为无风险利率，c为非流动性成本，i和m表示资产i和市场组合m。和标准的CAPM一样，资产的预期收益和这四个β呈线性关系。此式表明资产i的预期超额收益是其预期非流动性成本加上四个β值乘以风险溢价，这四个β值和资产收益及流动性风险有关。传统的CAPM中资产的预期收益和市场β成线性关系，与传统的CAPM相比，LA-CAPM除了考虑资产i的系统风险βi1外还考虑了其他三种流动性风险。
1．βi2：资产非流动性和市场非流动性的协方差，即系统流动性风险。收益与资产非流动性和市场非流动性的协方差呈正相关关系，这是由于流动性共性的存在，当市场缺乏流动性时，投资者对持有流动性差的股票要求风险溢价。在这个模型中，流动性共性的风险溢价是由非流动性的价值效应引起的。在投资者可以自由选择卖出何种证券的经济中会应用到风险溢价理论，当投资者持有缺乏流动性（即有较高cit值）的证券时，可以选择不去交易这种证券而是交易值低且不与市场协同的其他证券。因此，投资者对与市场非流动性有正的协方差的各股要求收益溢价。
2．βi3：某种证券的收益与市场非流动性的协方差。cmt+1代表市场非流动性成本，其值越大，市场流动性越差；反之，-cmt+1的值越大，表示市场流动性越好。因此，也称这种风险为某种证券的收益对市场流动性的敏感性。风险回避的投资者对收益与市场流动性同向变动的证券要求风险溢价。
3．βi4：某种证券的非流动性与市场收益的协方差。这种风险为某种证券的流动性对市场收益的敏感性，如果某种证券的流动性与市场反向变动，那么市场下跌时，市场收益比较低，投资者的财富急剧缩水，为维持原来的消费水平，投资者可能要出售证券，证券的变现能力此时变得特别重要，而这种证券的流动性此时反而比较好，恰好满足投资者潜在的变现需求，因此，投资者愿意为持有这种证券支付溢价。
四、结论及建议
（一）结论
LA-CAPM中的四种方差描述了流动性风险，模型提供了基于总收益和流动性成本测量的理论基础以及总收益和流动性风险的价格关系，为研究流动性风险和价格的关系提供了一个很好的指引。并且模型中cit为非流动性成本，通过对比分析前文第二部分流动性度量指标，得出Amihud（2002）提出的ILLIQ指标，对于中国股市而言，可以克服需要获得长期数据的问题，且该指标只需要日收盘价和日交易金额，并且能够全面地衡量非流动性风险，因此，流动性风险对预期收益的影响在资本资产定价中应有所体现。
（二）建议
基于流动性风险对资产收益率定价的影响，公司许多重大财务政策的选择，如股票上市、股票承销、证券标准化、证券面值的确定、交易所的选择，均可得到更合理的解释。而对流动性与资产定价关系的进一步研究，尤其是基于现实证券市场的实证研究，将使公司的财务决策建立在更加科学合理的基础之上。目前，随着我国证券市场的不断成熟与发展，市场流动性风险已经逐渐变成中国证券市场的系统性风险，并且日益成为中国证券市场面临的主要风险。此时研究股票市场的流动性风险的资产定价，对于更好地发展我国证券市场，为人们投资证券提供更有效的风险度量依据具有重大的现实意义。
参考文献：
[1]HARRISL．Liquidity，TradingRulesandElectronicTradingSystems[J]．NewYorkUniversitySalomonCenter，MonograghSeriesinFinance
andEconomics，1990，（4）．
[2]AMIHUDY．Liquidityandstockreturns：cross-sectionandtime-serieseffects[J]．JournalofFinancialMarkets，2002，（5）：31-56．
[3]王春峰，韩冬，蒋祥林．流动性与股票回报：基于上海股市的实证研究[J]．经济管理，2002，（4）：58-67．
流动资产篇5
关键词：流动资产；资产管理；企业价值
中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：1001-828X（2017）007-0-01
一、中小企业流动资产管理的内容
流动资产的定义：所谓的流动资产是指在企业里能够在一年时间或者超过一年的一个营业周期中变现或者可以被企业运用的Y产。而对于中小而来讲，往往企业的规模和企业的经营内容相对较小，所以指的就是一年时间内可以被企业运用的资产。例如：货币资金，是指企业在生产经营过程中不管什么原因始终保持货币形态的资金；应收账款、预付账款，指企业没有按照预定时间将其账款收回或者出于某种目的已经对其他企业采取了应付的账款；存货，是企业在生产中日常准备的可以随时出售的产成品或者在产品，包括一些企业中的原材料、企业包装材料用的包装物、一些机器的修理备用件等一些外购产品。当然流动资产还包括其他会计科目：短期借款、短期债券、待摊费用、应收项款等。
二、企业流动资产管理中存在的问题
（一）对企业的现金管理不到位，导致资金紧缺或者闲置
在一些中小企业中，由于企业规章制度尚不完善、企业财务人员的专业素质相对较差，使得企业的现金管理方面出现疏漏，当企业的闲置资金增大的时候，企业财务人员没有快速敏感的做出反应，没有将闲置的资金进行良好的投资方面，浪费了闲置资金资源从而使企业失去投资机会，降低了企业的机会成本，使得企业价值也随之下降。
（二）应收账款难以实现恢复
由于中小企业在如今的经济市场中的竞争能力相对较弱，为了在市场中最快速的占据竞争力，企业往往采取赊销的方式快速打开销售市场，从而增加自己的收益，最终导致企业的应收账款居高不下，如果企业没有很好的制定有关赊销政策，并且在打开市场的时候销售状况也十分良好以至于使企业忽略了资金的回收。等到需要资金运转企业的生产经营时，已经到了周转不懂的状况时候。这样以来降低了企业资金运转的速度，使得企业财务困难。
（三）企业存货管理成本过高
存货对于企业，尤其是传统企业来讲，占去了企业资产的中非常重要的一部分。存货的管理也成为企业在资产管理中的一大问题。如果企业的存货不能及时的处理，就会导致存货积压、造成企业的资金呆滞，存货的销售与企业产品的生产环节节奏脱失，这样对于企业讲会出现资产的严重损失。
三、对中小企业流动资产管理的对策
（一）怎样提高企业的资金管理
要对企业的资金要有预算的定制规划，所以首先要编制现金的预算，编制现金的预算可以达到以下几个目的：1.可以很好确定资产的持有最佳状态。如果企业在实际生产运作的时候资金的现额大于企业最佳的持有现金数额，那么，企业可以将大于最佳持有现金量部分的钱数用于还企业的长期或者短期债务，从而使得企业的偿债能力提升，也可以间接提升企业信誉程度，或者企业可以将多余的现金用于投资领域，这样可以帮助企业发展多元化企业，使得企业在市场的竞争能力提升。若是企业的现金小于最佳持有现金额度时，企业要对资产进行重新的审核，加大对企业财务的控制，尽可能的使资金运转起来。2.对企业的资产进行严格的预算管理这样可以带动企业各部门的职责和权限，上文中提到中小企业的财务人员素质偏低下，正好可以建立预算部门加强了企业的资金管理，是财务人员各司其责，避免越俎代庖。3.对于企业的资金外帐一律严肃处理，在企业的资金使用情况上统一使用审批制度，严禁防范企业资金在企业之外进行循环。4.对于企业的资金进行钱账分管制度。中小企业往往为了降低企业的成本，对于财务部门人员的使用通常是记账与出纳混为一谈，企业应该设置不同岗位来监督企业的资金流动情况，保证企业的钱进出有据可寻。5.企业可以从管理曾抽取审计人才对企业的账务进行定期的检查。
（二）怎样提高企业的应收款项
应收款项不能及时的收回来，主要是企业的外销客户的信用存在一定问题，所以企业应该建立对客户的信用管理制度。将信用管理制度大概分为信用调查分析、定制对应的信用管理策略等，并将企业的实际经营状况和客户的信用程度做以联系，实际考察情况来进行销售买卖。其次，企业还应该建立合理的应收款项的政策，将应收款项金额和企业的部门经理人的考核绩效进行挂钩，这样可以监督经理人减少销售回扣行为。建立的应收款项制度更应该对于那种故意拖欠企业款项的单位采取一定的行动，通过经济或者法律手段使企业的应收款项回笼做到最多。
（三）怎样提高企业存货的管理
加大企业存货管理的核心就是建立起完善的企业存货控制制度。首先对企业的采购进行严加管控，要细致的进行企业原材料的调查，防止采购部门回扣现象。对采购回的材料进行库前检查，防止企业的原材料出现问题以致产出报废产品，损害企业价值，对原材料进库之前要进行质量的审核。制定存货的保管制度，对于不同行业存货的保管也不尽相同，所以一定存货进行细致分类，进行不同的保管。在领用存货的过程中也应制定相关制度对存货出库进行详细记录，避免出现存货丢失情况。最后，对存货要进行定期的盘点检查制度，存货随时间的流逝，会出现盘亏或者盘盈状况，库管人员对此要认真记录。
四、结语
中小企业在日趋竞争激烈的市场中若想很好的生存下来，必须对企业内部资产进行细致管控。当然，在这其中企业的流动资金管理是中小企业的核心资产管理方面，有效的利用流动资产并且对其加以管控对于企业来讲是十分重要的。
参考文献：
[1]钟于风.关于中小企业流动资产管理方法讨论[J].中国经贸，2009（22）.
流动资产篇6
一、兼并的背景
1、被兼并方浦东新区印刷厂与兼并方茉织华公司的简要情况
浦东新区印刷厂建于一九五二年六月,至今已有四十多年的历史，前身为上海市川沙印刷厂,属地方国有企业。该企业主要从事一般发票、各类凭证及帐表簿册的印刷。由于其生产设备陈旧、工艺落后,无法适应日益激烈的市场竞争,业务量不断萎缩。1997年销售额仅262万元,利润6000元,负债达到87.66万元。银行短期借款50万元，流动资产为101.05万元，但存货一项就占56.64万元，而货币资金仅为30.48万元，应收款为11.81万元，企业财务状况相当困难。
茉织华公司是以平湖市新仓服装一厂为母体厂，近年来通过实行多元化经营,组建的拥有一系列子公司的集团公司。它是一个以生产出口服装为主、专业化分工明显的外向型中外合资企业。该公司是按现代企业制度设置并实施管理,公司汇聚了一批具有丰富的国际、国内贸易及办实业经验的中高级管理人才。1995年,该公司被中国纺织总会列为中国服装企业首强,并连续三年获中国服装业利税第一名。1997年,集团公司产值达22亿元,利税1.5亿元,出口创汇2.2亿美元。公司内设有9个服装子公司、2个印刷公司及一系列为服装业服务的子公司和事务所。其中浙江茉织华印刷有限公司是一个以印刷服装包装材料为主的子公司,近年来公司凭借自已一流的印刷设备和技术,承接了印刷技术难度大、防伪要求高的国家增值税发票、银行清分机转帐支票等特种商务票证的印刷业务。97年度产值为9000万元,利润2000万元,税金404万元。
2、兼并双方实施兼并的内在动因
浦东新区印刷厂近年来由于多方面的原因，在经营上陷入了困境，主要表现在：（1）企业管理不适应市场经济要求,内部缺乏正常运行的保证机制，人员无流动、分配无差距、上岗无竞争。（2）职工文化程度低,年龄结构偏大，职工对企业依赖性大,退休工人较多,负担重，职工平均年龄41岁,女职工占49%,40岁以上的职工占48%，职工中初中及以下文化程度占94%。（3）设备陈旧,无力参与激烈的市场竞争，印刷设备均属四、五十年代，国家无投入,企业亦无力购置先进设备，企业不具备参与竞争的物质条件,难以为继。（4）缺乏专业人才,技术力量薄弱，人才流动的放开,引起大量人才流失。业务人才的流失,导致企业销售下跌，技术人才的流失,直接影响产品质量。
茉织华公司因业务的急剧扩张，迫切需要扩大生产规模，其兼并的主要原因为：（1）兼并重组有利于改变公司产品单一模式。保留原普通印刷业务，同时引进先进设备,加入技术含量高、防伪要求高的特种票证及彩色不干胶商标、高档彩色包装纸等印刷业务，使其成为多品种、高科技的现代化印刷企业。（2）公司可充分利用上海经济中心的优势。公司属下有多个具有一定规模和资金实力的经济实体；公司在浦东新区已有开发基础；公司可在资产资本经营、国际金融、贸易、印刷、国内服装市场的开发上作进一步拓展。（3）有利于公司取得时间效益。与内部投资相比，兼并节省了投产、以及培训新员工等所需的时间，使企业能迅速投产，在较短的时间内实现规模迅速扩张。（4）实施兼并同时也可以享受政府的优惠政策。如《浦东新区关于支持优势企业兼并划转小企业的若干扶持政策》中规定的在税收、人员安置等方面的优惠政策。
3、兼并双方的互具优势为实施兼并提供了可能
浦东新区印刷厂虽陷入困境，但在以下方面具有一定的优势：（1）作为一家有四十多年历史的国有企业，浦东新区印刷厂拥有一批对印刷技术比较熟悉的职工，能承接一些印刷技术要求高，难度大的印刷业务，是工厂的一笔宝贵财富。（2）厂区占地6.72亩，并拥有厂房、设备等一批固定资产，为厂区改造，设备更新提供了空间，为扩大生产奠定了基础，使兼并方能迅速投入生产。（3）具有印刷行业的五种资质，包括税务发票、行政事业单位收据、密件、商标以及书刊省级印刷许可证，这些资质也是印刷厂的一种特殊资源。（4）地处浦东新区，地理位置优越，交通便捷，运输成本低，能在保证产品供应上海市场的同时，较好地辐射整个华东地区。茉织华公司具有的优势：（1）公司是按现代企业制度设置并实施管理，具有丰富的国际、国内贸易及办实业经验的中高级管理人才；具有现代化的管理体系及国际一流水准的装备和技术；设有9个服装子公司、2个印刷子公司及一系列为服装业服务的子公司和事务所；是以生产出口服装为主、专业化分工明显的外贸与内销并举的中外合资企业,经营方式灵活多样。（2）公司有强大的营销网络及信息系统。出口日本的产业服装已占日本服装总需求量的20％以上，并不断有世界各地的著名服装商前?辞⑻福辉诠诮俑鲋械纫陨铣鞘锌?00家连锁店,兼并后更可利用浦东开发的大好环境开发上海市场；公司拥有计算机国际互联网信息系统。（3）具有资金和财务优势。公司其它投资项目有的已进入回报期,再加上茉织华公司股票的上市等融资渠道和措施，有较为充足的资金来源。
4、兼并双方障碍的消除为实现兼并奠定了基础。
在兼并谈判过程中，兼并双方在许多方面达成了一致意见，但同时遇到了一些障碍：
浦东新区印刷厂的障碍消除。在兼并谈判时，印刷厂受到了特别是来自职工的诸多阻力。有的职工认为兼并是将企业卖给“外地人”，在感情上不能接收；有的职工担心兼并后由“外地人”管，自己的企业主人翁地位丧失，沦为“二等公民”，权益得不到保障；还有的职工则对兼并后企业将来的前景表示忧虑。对此，印刷厂领导从转变职工思想着手，加强对职工的思想工作，做好耐心说服和劝说工作，向职工阐明兼并对企业发展的重要作用，还带领职工代表前往浙江茉织华公司实地察看，鼓舞士气，树立信心，解除了职工的后顾之忧。茉织华公司的障碍消除。茉织华公司认为兼并浦东新区印刷厂这样厂房设备陈旧、职工包袱重的国有老企业，兼并成本大，若按印刷厂帐面上的93.3万净资产进行兼并，公司的利益将得不到保证，并由此萌生了另往他就的想法。对此，新区国资管理部门从企业的长远发展和职工的切身利益出发，果断决策，同意茉织华集团以所属平湖新仓服装一厂的名义对浦东新区印刷厂实施零资产兼并。
1998年4月19日，浦东新区管委会下发54号文件，同意平湖新仓服装一厂兼并浦东新区印刷厂。平湖新仓服装一厂在取得浦东新区印刷厂全部资产的同时,承担偿还全部债务的责任,并根据协议规定落实全部职工的工资、福利、公积金、医疗保险和养老保险的一切待遇。
二、兼并后采取的主要措施
在兼并浦东新区印刷厂后,茉织华公司制定了浦东新区印刷厂发展的总体规划。提出要通过建造新厂房,添置新设备,增加印刷品种、提高产量等途径,使浦东新区印刷厂规模逐步扩大，效益逐年提高，五年后成为国内最大的印刷企业之一。
针对浦东新区印刷厂目前困境的根源主要是经营机制不灵,而突出的问题是产品销售不畅。为此，茉织华公司结合本公司整体发展情况和浦东新区印刷厂发展要求，对浦东新区印刷厂的重组以机制重组、产品重组、资产重组、债务重组和人员重组为主线,采取了一系列的措施。
1、机制重组
浦东新区印刷厂被兼并后,成为茉织华公司的全资子公司,其生产经营将按照现代企业的模式开展。由于历史的原因,浦东新区印刷厂虽然已面向市场,但由于机制缺陷,严重缺乏抗击市场风浪的能力，无法适应现代企业运行的要求。为此，茉织华公司对印刷厂的机制进行了重组。
首先,加强市场意识,强化市场机制。增强企业开拓市场的能力,以扭转目前产品销售不畅的局面。将浦东新区印刷厂市场机制的强化与公司总体经营结合起来,由实力强大的莱织华印刷有限公司帮助和扶持浦东新区印刷厂产品开拓市场,并有公司内部自用的印刷品的耗用量作保证。
其次,进一步完善用人机制和激励机制,为优秀人才创造良好的环境,也为职工的成才提供条件。根据职工的贡献大小,拉开分配档次,充分体现按劳分配的原则。真正做到人尽其能,物尽其用,最大限度地调动干部职工的主动性和积极性。
第三,引进竞争机制。实行职工能进能出,干部能上能下的制度,提高各岗位的效率，形成了企业内部的有序竞争机制,。
第四,建立职工保障机制。浦东新区印刷厂在重组中及重组后,根据国家、上海市和浦东新区的有关法律法规,配合社会保障体系的建立和完善,努力建立较为完善的职工保障机制,使职工安心工作,无后顾之忧,增强企业的凝聚力。
2、产品重组
根据市场需求和浦东新区印刷厂发展规划,茉织华公司对印刷厂的产品进行了重组:
第一、增加印刷品种,提高产品档次。兼并后在保持原有产品的印刷业务的基础上,增加银行票据、有价证券、税务专用发票、邮电、商务办公用纸、彩色不干胶商标标签、服装吊牌、高档彩色包装品等品种,实行产品档次的多元化。
第二、利用无形资产,提高知名度。浦东新区印刷厂是浦东新区唯一的一家国有印刷老厂,而该厂获得的印刷业诸多许可证都是无形资产。茉织华公司利用自身的业务渠道、市场网络,进一步提高浦东新区印刷厂的知名度。
3、资产重组
公司根据负债情况及产品生产经营的现实需要,对浦东新区印刷厂的资产进行重组。
第一、改造老厂。对老厂投入100万元资金,其中30万元添置电脑制板系统,以解决原铅字排版落后工艺、制版靠外协的问题,提高印刷产品档次,70万元对原老厂进行厂区、厂容进行改造,后又投资100万元,添置小型胶印机3-4台。改造后，设备得到更新，厂貌大为改观。
第二、开办新厂。在浦东新区金桥出口加工区，先期租用了3000平方米的标准厂房，投资l500万元,从日本引进先进的商务印刷流水线二条，再投资1000万元,从日本引进先进的彩色包装印刷流水线二条。第二年,对新厂再投资2900万元,使其实现正常生产。
4、债务重组
浦东新区印刷厂近几年来虽未亏损,但是潜亏已存在,按照浦东新区印刷厂的发展规划，对原老厂的87万元债务,采取投入一点,产出一点,以原厂救原厂,二年内将所有债务还清。茉织华公司注入的大量资金主要用于易地扩建新厂区。
兼并后，对印刷厂的易地扩建、老厂改造，以及完善工艺、添置设备等需要投入的1亿元资金，来源主要是靠茉织华公司的整体效益及茉织华公司在上海发行股票中的资金作保证，故只需求部分资金的贷款,偿还贷款的能力较强。
5、人员重组
根据有利于企业的发展,又有利于社会稳定的原则,在将原浦东新区印刷厂职工将全部安置的基础上，为满足现代化管理要求,印刷厂又向社会招聘了经营管理、工艺技术和市场营销等高素质人才,严格定岗定员,根据生产和发展的需要,重新核定和设置各部门及岗位,并实行按岗位定员。原浦东新区印刷厂108人,其中有14人通过培训去新厂,其余的职工重新定岗,进行了妥善安置。新厂还在新区招聘了50多位管理技术人员和工人，以适应业务发展的需要。
三、兼并实现了多赢的局面
1、通过兼并，浦东新区印刷厂重新焕发了活力，效益得到了迅速提高。兼并后，1998年当年实现扭亏为赢，1999年，销售额达到4000多万元，与兼并前1997年的销售额262万元相比，增长16倍；实现利润1400万元，为历史上最高利润19万元的74倍，印刷厂老厂人均创利1万多元，新厂人均创利超过10万元。
2、通过兼并，茉织华公司迅速壮大了实力，扩大了市场份额。印刷业是茉织华公司多元化经营中的主要方向之一，通过此次兼并，茉织华公司在印刷业上的实力得到了迅速壮大。公司充分借助浦东新区印刷厂的地理优势，拓展了上海地区的业务，并较好地辐射了整个华东地区。
3、通过兼并，职工的利益得到保障，收入得到了大幅度的提高。99年印刷厂职工月平均工资达到1040元，月平均收入1400元，为兼并前1997年的1.8倍。职工不仅摆脱了下岗的威胁，而且公积金、养老金、医疗费等各项福利得到了较好的落实，企业的凝聚力大大增强。4、通过兼并，有力促进了新区的经济发展。1999年，浦东新区印刷厂预计上交税收400多万元，一跃成为浦东新区的税收大户之一。同时，印刷厂的迅速发展又增加了新的就业机会，促进了新区社会的稳定。
四、几点思考
思考之一：有进有退，有所为有所不为是推进国有资产优化重组的有效方式。
印刷业由于进入壁垒低、技术含量少、产生效益快，处于过度竞争状态。新区最多时曾有800多家印刷厂，现今也基本维持在600家左右。创建于五十年代的浦东新区印刷厂由于受传统体制长期束缚，生产设备陈旧、工艺落后，职工文化素质低，人才流失严重等原因，无法适应日益激烈的市场竞争，经营状况日趋恶化，已面临亏损的边缘。党的十五届四中全会提出，要按照“有进有退”、“有所为有所不为”的原则，进行资产重组和结构调整，通过兼并、联合等形式，进一步放开搞活国有中小企业。浙江茉织华集团以所属的国有企业新仓服装一厂对浦东新区印刷厂进行兼并收购，是国有资产在市场化运作下跨地区、跨部门的流动，促进了国有资产在更大的范围内实现资源优化配置。从局部利益来说，新区国资减少了；从国资总量来讲，国有资产整体经济效益提高了。通过异地兼并，区属国有资产从竞争性行业中退出，向外省市优势企业集聚，资产流动盘活了滞存资产，实现了国有资本的优化重组，形成了更为合理的产权结构和企业组织结构。因此，政府对于不同情况的企业，通过制订不同的政策导向，尤其对于产品没有市场、长期亏损、扭亏无望的企业应尽早通过“零置换”、“零兼并”、破产关闭，甚至“倒贴钱”等形式坚决退出，实现国有资产的优化重组。思考之二：算整体帐，算长远帐，看综合效益是实施兼并的着眼点。
浦东新区印刷厂经过评估还有93.3万元的净资产，而采取的兼并方式是零兼并，因此从资产角度来说，这一成交价远远低于帐面资产价值。从眼前看，可以说是“资产流失”。但是，如果“想一想开”，一个企业已经潜亏，还有一大批工人等待安置，其市场价值可能还是“负的”。若还要按帐面资产的价值转让，当然不会有人接盘。这种“嫁者”有情，“娶者”有意，但却因“娘家人”要价太高，而令“婚事”告吹的实例，绝不在少数。因此，在企业还有优势，还有人接收的情况下政府果断把企业转让出去，不啻为明智之举。从长远看，浦东新区印刷厂于1998年4月实施兼并后，老厂当年即扭亏为盈，职工收入大幅度提高，金桥新厂更是成为新区税收大户。1999年浦东新区印刷厂上缴税收400多万元。从这个意义上，93.3万国有资产不仅没有流失，而且得到了升值。从整体看，企业被兼并，政府卸下了包袱，企业从吃财政补贴，转变为向国家交纳税金，从纯消耗，变为积极创造财富，职工由下岗变为上岗，并增加了新的就业机会，促进了社会稳定，繁荣了地方经济，这无论对企业还是对政府，这帐都是划得来的。。思考之三：知彼知己，优势互补是兼并成功的前提。
优化资源配置，形成规模效益，产生1+1>2的效果，是企业兼并的目标。因此，兼并双方必须清楚知道自己有什么，需要什么，能从对方得到什么，在反复衡量比较下，最终确定自己的合作对象。被兼并方浦东新区印刷厂是浦东唯一一家国有印刷老厂，在印刷业许可证方面有一定优势，但是长期以来缺乏资金投入搞自身改造。兼并方茉织华公司在平湖有印刷厂，承接了工商银行储蓄存折印刷业务，在业务渠道、市场网络和人才资源等具有明显的优势，但由于受场地限制，难以扩大生产规模，急需在上海建立生产基地。茉织华公司兼并浦东新区印刷厂，可以利用对方现成的行业资质和技术人员，及早投入生产，实现经济效益，快速占领新的市场。同时，浦东新区印刷厂也可摆脱倒闭厄运，全厂100多名职工脱离下岗危险。可谓互惠互利，优势互补。
思考之四：赤诚相待、真诚合作是兼并成功的基础。企业兼并并非只是资产的简单"重组"，而且也是企业债务重组、业务重组、人员重组和机制重组。重组企业得以成功运转，兼并方和被兼并方的认识、战略、操作必须建立在赤诚相待、真诚合作的基础上。浦东新区印刷厂领导班子了解自己的家底，明白自己的优势与劣势，主动出击，寻找合作伙伴，为印刷厂的生存发展寻找机会。在谈判过程中，印刷厂与茉织华公司坦诚相待，真诚合作，双方将谈判中的分歧看成共同对付的敌人，而不是相互间的隔阂，双方互相体谅，互相让步，促成了兼并的成功。兼并后，老厂经过100万元资金投入改造不仅厂貌焕然一新，而且在茉织华公司的尽力扶持下，老厂印刷业务也蒸蒸日上。然而，兼并当年，老厂工人未加一分工资，他们提出“不成为茉织华集团唯一一家亏损企业”的口号，老厂上下齐心协力，共同努力，经过奋力追赶，98年年底印刷厂终于实现扭亏增盈。坦率真诚的态度不仅使兼并过程进展顺利，还保证了新生企业今后的正常发展。
思考之五：关注职工利益，赢得职工支持是兼并成功的保证。
进行国有企业资本重组直接涉及到职工的分流安置，是关系到社会稳定的大事情。浦东新区印刷厂领导班子清楚知道企业兼并必须取得全厂职工的支持，处理得不好就会出现貌合神离、人心涣散的现象。厂领导班子以凝聚力工程为核心，尊重职工主人翁地位，关注职工利益和愿望，让员工充分认识到此次兼并是解决企业生存发展的根本之路，是与员工自身利益紧密相连的。兼并谈判中，印刷厂将职工安置问题摆在首位，实现全厂无一人下岗。兼并当月，全厂职工前往浙江平湖茉织华印刷公司熟悉管理体制，进行业务短期培训。企业职工在厂领导班子带领下迅速适应了环境，工作更有干劲。兼并后，工厂业务繁忙，经常加班加点，带病坚持工作的不在少数。但职工常说，厂有今天不容易，我们要珍惜来之不易的机会。浦东新区印刷厂的兼并不仅盘活了企业，更激发了企业职工的潜力，使企业重新焕发勃勃生机。
思考之六：多方支持，形成合力是兼并成功的重要条件。