股票交易心得体会篇1
【关键词】
大学生；炒股；行为
一、当代大学生炒股行为特点
（一）股市认识不到位，炒股目的不纯
大学生对股市的认识不全面，受自身认识局限性，炒股目的总体呈现出两种。第一种为好的目的，比如想通过炒股，培养理财观念，学习理财知识，认知资本市场，把握经济运行规律，为以后的就业、投资做好相关准备。第二种为不好的目的，部分同学由于过于痴迷于巴菲特、索罗斯等股神的故事，极度渴望自己成为下一任股神，把股市当成一夜暴富的平台，其行为已经从炒股变为了。然而，股市的本质是资金的优化配置和财富的重新分配，股市本身并不创造任何的财富。所以，对于股市的投资者来说，其实是场“零和游戏”，从长期来看，通过炒股成为亿万富翁的可能性微乎其微。
（二）风险意识淡薄，抗险能力较弱
大学生股民、虽然知道股市有风险，但风险意识还是较为淡薄。大部分大学生在缺乏股票基本知识的情况下，盲目跟风参与炒股，想当然的凭自己不全面的理论去操作，胡易；在缺乏股票交易经验的情况下，为了追求利润最大化，追求变现快速化，不对国际国内的宏观经济作基本判断，不对上市公司的资产、负债、收益、流通股、行业地位等基本面作深入分析，不对股票的技术形态作详细分析，就草率急躁地进行选股，不分策略地全仓买进或全仓卖出，完全忽视价值投资。他们往往认为自己的炒股金额不大，亏也亏不了多少，风险不大，没必要设置止损位，抗风险能力弱。除了没意识到资金风险以外，大学生对自身的信用风险、心理风险、时间风险、财务风险也缺乏认识。
（三）股市开盘时间与上课时间重合
股市开盘闭市的时间与正常的上课时间几乎重合，上课时间自然无法炒股，如何合理管理、分配自己的时间是一个重要问题。然而部分大学生盲目跟风，无论上课下课，都将过多精力与时间投入股市。在上课期间心神留恋于股市，无法理性的分配的自己的精力与时间，判断股市与学业的轻重关系，对其自身学业造成了十分消极的影响。
（四）资金来源单一，股票金融小
大学生虽然已经是成年人，但是仍处在求学阶段，其学费生活费主要依靠家庭支持，还属于消费者行列。据调查，大学生的炒股资金，并没有稳定的资金来源，绝大部分学生是从父母那里拿来的钱，还有少部分学生是依靠勤工俭学挣来，向亲戚朋友借款，挪用学费生活费用，获得的奖助学金等，他们的整体资金来源比较单一，没有多重资金的供给保障。同时，他们的投资金额大多数在1000元以上10000元以下，股票交易时的持股只数大多数在三只以内。
（五）交易技能较弱，以短线交易为主
据调查，大部分大学生炒股技能较弱，仅限于对K线与投资环境的基本分析，并不善于高级的炒股技能以及对股市环境的深入分析。据统计，大学生炒股持股时间在六月以下的人数占70%，一年以下的占90%，大多数持股时间为一周到半个月。由此，大部分大学生以短线交易为主，并不通过股市进行长期股票交易。选择短线交易，通过简单的低进高抛，仅为赚取差价来短期投机的方式交易股票，这就意味着股票的换手率很高，支付的交易费用也将非常高，某一方面来说大学生炒股的投机性特别强。
二、针对大学生股民的建议
（一）树立良好的股票交易心态
树立良好的股票交易心态，是大学生必备的素质之一。大学生作为即将步入社会的一个庞大群体，他们急于证明自己，渴望获得成功，害怕失败。但是，股市风险大，并非简单的理论知识所能把握。保持沉着冷静的心态是股票交易的前提条件。在进入股市之前，大学生股民首先应该对自己的风险承受能力做出准确评估，如果属于风险规避型投资者，建议投资债券类金融工具。在投资股票时尽量保持投资者的心态，以价值投资理念为核心，进行“长线”投资，这样既可以获得公司成长带来的福利，又能够尽可能的避免在频繁操作中损失佣金等费用使得收益减少。巴菲特曾经有句名言：“让时间成为投资者的朋友。”这句话应该从两个方面来体会，一方面是长线投资能够获得更多的收益；另一方面是在长期实践中能够积累更多的经验。
（二）加强专业知识和实操技能的学习
针对股票的分析主要分为基本面分析和技术分析，两者相辅相成，缺一不可。股票交易是理论联系实际的完美体现，但需要指出的是，股市的发展受到社会中多方面因素的影响，经常会有莫名的事件发生。千股跌停和千古涨停的奇观只是股市风险表现着的冰山一角。因此，建议刚进入股市的大学生应当先寻找老师指引，然后小量跟随，循序渐进，并在股价下跌时及时“割肉”止损以免被套牢。在入市的初期以学习方法、积累经验为主要目的，正确评估自身的能力，认识自己的不足，加强实践技能的锻炼。
（三）合理分配时间
作为大学生我们面临着学习的压力，从长远上看，我们还面临着就业等方面的压力，应当将主要精力投入到学习中去。对于大学生来说，炒股虽然能够锻炼自己的实践能力，为以后进入社会积累实践经验，但是，盲目炒股很可能适得其反。大学生要注重实践，炒股是一种实践方式，大学生可以去尝试，但应当以不耽误学习为前提，利用课余时间炒股。只有这样，才有可能达到学习和实践双赢的效果。
（四）多元化投资，正确看待股市
股市属于虚拟经济，虚拟经济并不创造财富，只是对于财富进行重新分配，正确认识股市对于投资股票而言至关重要。只有正确看待股市，才能够端正投资态度，合理规划投资步骤和范围，并准确地在风险最小化和收益最大化中取得平衡。在股票投资中时刻提醒自己分散风险非常重要，选择多只股票进行投资，或者在股市、债市、基金间进行投资组合，在非系统性风险到来之时，多元化投资策略能够让投资者立于不败之地。
参考文献：
[1]刘诗琪.浅析大学生炒股现象.商界论坛，2015（04）
股票交易心得体会篇2
【关键词】股票开盘价格价格双轨制投资收益
一、新老股票开盘价格双轨制概况
新老股票开盘价格双轨制是指在二级市场上对新老股票开盘价格设置不同涨跌幅限制的制度，首日上市新股不设涨跌幅限制，首日上市以外的其他股票（简称老股票）设置涨跌幅限制。
涨跌幅限制是证券交易所为了抑制过度投机行为，防止市场出现过分的暴涨暴跌，在每天的交易中规定当日的证券交易价格在前一个交易日收盘价的基础上设置上下波动的幅度。股票价格上升到该限制幅度的最高限价为涨停板，而下跌至该限制幅度的最低限度为跌停板。
我国上海、深圳证券交易所曾实行过无涨跌幅限制的交易制度，但股价的暴涨暴跌很难控制。历史上也曾出现过延中实业（600601）、申华实业（600653）、东北电器（000585）等股票一日涨幅超过100%的情况，也有过如西南药业（600666）等一日暴跌超过50%的情况。目前我国上海、深圳两交易所实行的是10%的涨幅限制，其具体内容是：
上海、深圳证券交易所自1996年12月16日起，分别对上市交易的股票（含A、B股）、基金类证券的交易实行价格涨跌幅限制，即在一个交易日内，除首日上市的证券外，上述证券的交易价格相对于上一个交易日收盘价格的涨跌幅度不得超过10%。计算公式为：上一个交易日的收盘价×（1±10%）。
自1998年4月起，中国证监会对部分上市公司的股票实行特别处理，即ST，其股票涨跌幅限制为5%。计算公式为：上一个交易日的收盘价×（1±5%）。
对于两市原有的老基金和各地证交中心挂牌交易的基金经过清理规范后上市的证券投资基金，在其上市首日，涨跌幅限制为其上市时每份基金单位资产净值的30%，即每份基金单位资产净值×（1±30%），次日起涨跌幅限制为前个交易日收盘价的10%。
但是一般在下列几种情况下，股票不受涨跌幅度限制：
（1）新股上市首日；（2）股权分置改革试点股票复牌首日；（3）暂停上市的ST股扭亏复牌首日；（4）权证的涨跌停可以大于10%。
二、新老股票开盘价格双轨制是首日上市新股遭爆炒的根源
股票投资收益主要包括两项：
（1）股息、红利，指投资者以股东身份，按照持股数量，从公司的盈利分配中获得的收益。股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的利润。
（2）差价收益，又称“资本利得”，即低价买进高价卖出股票所赚取的差价利润。
股息红利是股票投资的基本回报。但股息红利并不是股票投资的全部回报，而仅仅只是其中的一少部分。股票投资的主要收益不是来自于分红派息收益，而是来自于二级市场上低价买进高价卖出所赚取的差价利润，即资本利得。
人们根据高风险高收益的原理，一般认为股票的收益要高于银行储蓄或国债。但是按照股息红利与股票购买价格计算的实际投资收益要远远低于储蓄利率或国债利率，如果将股民在交易中所消耗的交易税、费计算在内，股民的收益还要低。一般情况下，股息和红利平均每年每股只有几分钱，以股息和红利为基础计算的实际投资收益率太低，无法引起广大投资者的注意。可是股票低买高卖的价差收益一天就有百分之几，甚至百分之十几，新股上市首日一般就是百分之几十，甚至百分之几百，或者更高，这才是最吸引投资者的地方。几乎所有的投资者都是在巨额的差价收益引诱下进行股票投资。新股上市首日开盘价格不设涨跌幅限制就为投资者最大限度的赚取巨额差价收益提供了广阔的空间和绝佳的机会。机构投资者获得新股筹码之后，只要有一点可能，就会试图利用自己的资金优势，在新股上市首日大幅高开，以便高位出货。
为了获取新股上市首日开盘价格不设涨跌幅限制带来的巨额收益，达到一夜暴富目的，长期以来一级市场堆积了大量打新资金，新股上市首日大幅高开成为了一般规律，低开破发的新股寥寥无几。高开的新股一般都会在当天有非同寻常的表现，众多散户也想进去分一杯羹，持股方和买入者大量换手，不断推高股价。因此，在新股上市第一天买进第二天抛出，赚百分之几十也是很经常的，更加诱人的是在一级市场成功中签，获得筹码的投资者在新股上市第一天或第二天抛出，收益更加丰厚。如此事半功倍的高收益，成为短线和热钱的关注重点，也是新股上市首日遭爆炒的根源。
三、新老股票开盘价格双轨制是股票供求失衡的重要原因
供求状况决定价格高低，是市场经济的一个基本原理。资本市场作为整个市场的一个子市场同样适用这一原理，股票这种金融产品，虽然属于虚拟经济，但也是商品，也应该重视供给和需求的关系。
1990年年底，上海证券交易所诞生之时，上市的仅有延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、申华电工、飞乐股份、豫园商城及凤凰化工8支股票。与此同时，深圳证券交易所仅有深发展、深万科、深宝安、深安达及深原野等5支股票，当时A股股票一共只有十多只。尽管当时的市场的资金规模不能和现在相提并论，但是全部的资金都宣泄在这十多只股票上，价格自然居高不下。股票供不应求，物以稀为贵在当时的股票市场上得到了淋漓尽致的体现。现在的情况就完全不同了，截止2012年底，A股股票已经增加到了2460多只，上市公司数量是1990年的200倍左右。单个上市公司的股本规模也在不断扩大，出现了为数众多的超级大盘股。这么多只股票之所以能够顺利发行，主要原因在于首日上市新股开盘价格不设涨跌幅限制，可以巨幅高开，新股申购一旦成功便能一夜暴富。所以原本投资于二级市场的部分资金转向一级市场，导致一级市场资金过剩，新股供不应求，中签率极低，二级市场资金不足，老股供过于求，股价节节败退。二级市场在资金转移、减少，股票供给却不断增长的双重压力之下，交投清淡，长期低迷。虽然二级市场上的资金规模也在不断扩张，但股票增长的速度远远超出资金增长的速度，迅速膨胀的股票数量分散了相对不足的资金，必然导致股票价格跌跌不休。以往反复出现的暂停新股发行，二级市场股价上涨；恢复新股发行，二级市场股价下跌的恶性循环就是新老股票供求失衡最有力的证明。
四、改革新老股票开盘价格双轨制的建议
为尽量减少首日上市新股暴涨暴跌的幅度和压缩人为炒作的空间，建议对首日上市新股开盘价格推行与老股相同的限制模式，即上市首日以发行价为基准，实行10%的涨跌幅限制，取消临时停牌制度。原因如下：
（一）对首日上市新股开盘价格设置与老股相同的涨跌幅限制是公正与公平对待新老股票的体现
新股与老股同属A股市场的股票，本质上并无不同，如果不设限，就应该所有个股都不设涨跌幅限制；如果设限，就应该所有个股都设涨跌幅限制。新股开盘不设限而老股开盘设限，人为的化分为两种不同的开盘交易制度，未能公平公正的对待新老股票。
（二）对首日上市新股开盘价格设置与老股相同的涨跌幅限制可以真正实现新股的市场化发行
首日上市新股不设涨跌幅限制是造成新股上市当日遭故意拉高暴炒的根本原因，这是制度设计的重大缺陷，只有坚决废弃这个设计，对首日上市新股设置与老股相同的涨跌幅度，增加操纵股价的难度，消除因首日高开而获得的暴利，让一级市场的投资者取得与二级市场的投资者大体相同的回报，暴炒新股的投机之风才会真正受到遏制。只有这样才能实现一级市场与二级市场的完全对接，大盘涨一荣俱荣，股价自然就高，新股发行顺利；大盘跌一损俱损，股价自然就低，新股发行困难。证监会也不必再人为的调节新股发行节奏，完全由市场决定新股发行与否，形成真正的市场化发行方式。不对新老股票开盘价格双轨制进行改革，因新股暴涨而暴富的根源不除，一级市场与二级市场巨大的收益差距就不可能缩小，新股的市场化发行就难以实现。
（三）对首日上市新股开盘价格设置与老股相同的涨跌幅限制够有效控制交易风险
由于首日上市新股不设涨跌停限制，炒新的投资者抱着一夜致富的侥幸心理盲目追高，但从长期走势来看，曾经被恶炒的新股大多是熊途漫漫，深不见底。据上交所抽样计算，上市首日买入新股的散户3个月内有56.7%亏损，高位接盘的中小投资者绝大多数人都会被套牢或“割肉”。涨跌停板制度是为了控制交易风险，对于老股设置10%的涨跌幅限制，而对于首日上市新股动辄不符合常理的百分之几十甚至百分之几百的高开涨幅反而网开一面，完全与控制风险的初衷背道而驰。首日上市新股以发行价为基础设置涨跌幅后，将不具备一夜暴富特权，同时加大了拉高股价的时间成本和资金成本，操纵股价的可能性也大为降低。这样，就可以抑制炒新资金的热情，使更多资金回流到二级市场，投资者将会更加注意剖析新老股票的内在价值，寻找真正具有投资价值的公司进行长期投资，减少投机行为，稳定二级市场。
2012年证监会汇编整理的《近期投资者关注热点50问》中指出：“新股高价造成市场生态恶劣，带来资源浪费、毒化社会风气、助长造假和违法违规行为，从最基础的层次上扭曲了市场结构，决定了股票未来持续走低的趋势，牛短熊长就必然成为恶炒新股的后遗症。”股票市场是融资和投资的市场，暂停新股发行大盘上涨与恢复新股发行大盘下跌的恶性循环；首日上市新股开盘价格不设涨跌限制导致的上市首日股价暴涨，此后长期低迷的投资风险，必然削弱股票市场的融资和投资功能。为了恢复并加强股票市场的融资和投资功能，对新老股票开盘价格设置相同的涨跌幅限制势在必行。
参考文献
[1]张家林.新股发行机制的弊端与改革应对[J].江南论坛，2009（11）.
[2]沈立君.新股上市日设涨跌幅是抑制新股暴涨暴跌的有效手段[J].区域金融研究，2012（02）.
[3]吴旭光.“史上最严厉的抑制炒新令”管用了吗？[J].卓越理财，2012（05）.
[4]张涛.新股发行体制改革及其对市场的影响[J].金融理论与实践，2013（01）.
股票交易心得体会篇3
作为具有天然信息优势的内部人，大股东交易从一开始就备受争议并引起监管层高度重视，而争议的焦点在于如何客观认识和评价大股东交易对股票市场效率的影响。基于此，本文从信息优势的视角分析大股东交易对股票市场效率的影响，主要解决的问题是：不同类型大股东交易利用信息优势的程度是否存在差异？不同类型大股东交易会对市场效率带来怎样的影响？这些问题的回答有助于深刻认识和理解大股东交易的运行机理和经济后果，有利于监管部门制定政策法规规范大股东交易行为，进一步改善股票市场效率，保护中小投资者利益，同时也能为中小投资者的投资策略选择提供参考依据。
（一）文献回顾国外研究
一般将内部人（Insider）定义为上市公司董事、监事、经理人或持有公司股份超过一定比例的大股东，因此大股东交易属于内部人交易范畴。国外有关内部人交易的研究主要从信息优势的视角探讨其行为对股票市场的影响，具体来说可以归纳为以下两个方面：第一，从内部人交易的信息传递作用出发，探讨其交易对股票市场信息效率的影响。最早的研究可以追溯到Leland和Pyl（e1977），他们认为内部人通过持股降低了内部人和外部投资者之间的信息不对称，从而使股价向其真实价值移动，降低了外部投资人的投资风险；Hirshey和Zaima(1989)通过实证研究进一步表明内部人的交易行为往往被理解为一种信号，这为潜在投资者判断公司的资产价值提供了依据；另外Udp（a1996）通过对美国上市公司的研究表明内部人交易降低了信息揭露对股价的影响，这说明内部人交易对公司未来业绩具有提前公告的效应。最新的研究主要探讨内部人交易对股价信息含量的影响，如Pi-otroski和Roulstone(2004)的研究表明内部人交易往往会减少股票价格的同步性，增加股价的信息含量；Fernandes和Ferreira（2008）的研究发现新兴市场国家内部人交易法律的加强使得公司股价的信息含量有所提高；Lefebvre等（2009）的研究表明内部人对公司现在和未来的信息具有优势，内部人交易能够提高股价信息含量，并且决策层的交易行为要比一般内部人的交易行为传递更多的信息。然而也有部分学者否定了内部人交易对股票市场信息效率的作用：Sivakumar和Waymire(1994)的研究认为市场对内部人交易信息披露的反应不大，说明内部人交易的价格信号作用不明显；Fishman和Hagerty（1992）认为内部人交易容易对其它交易者产生挤出效应，很有可能降低股价信息含量。第二，从内部人的理性投资策略出发，探讨其交易行为是否具有纠正市场错误定价的功能。大量研究表明内部人可以凭借更准确、最及时的公司信息判断股票真实价值，通过逆向投资行为纠正市场错误定价。Seyhum(1992)的研究发现内部人倾向于在价格显著下跌一段时间后买进股票，以期价格随后出现反转从而获利，这种操作行为具有逆向投资的特征。Piotroski和Roulstone（2005）的研究表明内部人交易采取与一般投资者相反的逆向操作,并且利用了其拥有的信息优势。Rozeff和Zaman（1998）的研究发现由于投资者的过度反应通常导致价值型公司的股价低于其基本价值,而成长型公司的股价高于基本价值，而内部人能够利用这一错误定价从中获利。尽管相当多的研究表明内部人交易对股票市场定价功能具有一定积极作用，但客观上内部人的特殊身份使其交易行为的公平性和效率受到广泛的争议。
国内有关大股东交易的研究主要集中在大股东减持动机、大股东减持中的信息披露问题及操纵行为等方面。比较有代表性的研究如黄志忠等（2009）认为逢高减持、公司业绩、公司巨额对外担保、大股东严重掏空是大股东减持的主要原因。俞红海和徐龙炳（2010）的研究发现控股股东最优减持与现金流权、公司治理水平正相关,而与控制权私利、外部市场回报负相关,这为股权分置改革后大股东持股结构调整提供了理论依据。朱茶芬等（2010）的研究表明大股东对公司估值和业绩前景的优势信息以及股票市场的高波动风险是影响大股东减持的重要动因。而蔡宁（2009）以案例分析的形式发现了大股东为配合减持而进行盈余管理的新现象。吴育辉和吴世农（2010）发现控股股东可以通过操控上市公司的重大信息披露提高减持收益，这为大股东掏空中小股东利益提供了有力证据。纵观现有研究，从研究内容上看，比较缺乏大股东交易对股票市场效率影响的研究，而这类研究对如何客观评价大股东交易行为的作用至关重要。从研究方法上看，大多数学者将大股东作为一个整体研究其交易行为，这样的研究方法忽视了不同类型大股东由于身份地位不同导致其交易行为的市场影响存在显著区别，从而使得研究结论存在一定的偏差和混乱。从研究对象上，现有研究大多只关注大股东的减持行为，往往忽视作为大股东交易重要组成部分的增持行为，显然不考虑大股东增持行为是无法全面、客观地反映大股东交易行为的内在机理和经济效果的。因此，本文将研究对象扩展至全流通市场中大股东的减持和增持行为，从信息优势角度分析不同类型大股东交易对股票市场效率的影响，试图一定程度上补充和完善现有大股东交易研究。
（二）研究假设
我国上市公司大股东尤其是控股股东①作为公司核心内部人拥有公司所有信息，他们处于天然的信息优势地位。相对而言，外部投资者没有参与公司经营管理，受到专业知识、地域以及信息成本的限制，一般无法获得私有信息，只能通过公开渠道获得信息，因此他们拥有的信息无论从准确度、有效性还是实效性来说都远远低于内部人（Seyhum，1992；Rozeff和Zaman，1998；Piotroski和Roulstone，2004)。在这种情况下，控股股东可以利用信息优势提前买入未来前景向好的公司股票，而卖出未来前景变差的公司股票获得超额收益，这种交易行为实际上向市场传递有关公司的特质信息，当这种信息被外部投资者所观察并得以利用时，公司特质信息的范围得以扩散，之后这种公司特质信息又通过外部投资者跟随行为进一步反映到股价中，从而提高股票市场信息效率。由于在有效市场内，盈余信息是影响公司股价的一个重要信息(Ball和Brown，1968)，并且相对于其他信息，外部投资者对盈余信息的关注度也更高。因此，相比其他非定期公布的重大事件，定期公布的未来业绩是控股股东所拥有的私有信息中最具有信息含量的指标之一。基于此，提出以下假设：
假说1：控股股东交易具有传递公司未来盈余信息的功能，即在未来经营绩效变好时增持公司股份；未来经营绩效变差时减持公司股份
我国股票市场处于发展初级阶段，各项监管制度尚不完善，信息披露制度也不健全，中小投资者更多地受到所谓政策消息、庄家行为和各类虚假消息等噪音的影响，因此他们可以看作是噪声交易者，其交易行为往往呈现出有限理性甚至是非理性的特征，多采取追涨杀跌的操作策略。中小投资者这种非理使得我国股票市场投机氛围浓烈，股价整体呈现出暴涨暴跌、同涨同跌的特征，股价不能很好反映公司特有信息，股价信息含量较低（Morck等，2000；朱红军等，2007；陶洪亮和申宇，2011）。在这种背景下，股票市场估值往往容易偏离公司真实价值。由于控股股东具有天然的信息优势，他们对公司真实价值的判断更为准确，当市场价格偏离公司真实价值时，控股股东会采取与外部投资者追涨杀跌策略相反的逆向投资，简单的说就是逢高减仓，逢低增仓，以纠正市场过度反应造成的错误定价。控股股东这种逆向投资行为一方面可以获取超额收益，另一方面也可以稳定公司股价、增强外部投资者的投资信心。通过以上分析，提出以下假设：
假设2：控股股东采取逆向投资策略以纠正市场错误定价
我国上市公司具有控股股东一股独大、股权集中度较高的特征（宋敏等，2004；安烨和钟廷勇，2011）。在这种股权结构下，控股股东拥有公司绝大部分控制权，他可以通过向上市公司委派董事、监事或总经理成为公司重大战略决策的主要制定者,甚至可以通过隐蔽的掏空行为为其攫取私利从而侵害其他股东的利益（周晓苏等，2008；宋力和胡运权，2010；周方召等，2011）。相对而言，非控股股东的内部控制权地位较低，在董事会的话语权也较小，对公司决策的参与度和影响力都较低。根据Seyhun（1986）提出的信息层级观点,即越靠近决策中心的内部人,往往信息优势越强,其信息准确性也越强，其交易行为的市场影响力也更大。因此理论上看，非控股股东获得公司核心信息的数量和质量远远低于控股股东,其交易行为的决策可能更多地依赖于市场层面的信息，这使得非控股股东交易行为较少地反映公司特质信息，从而导致其信息传递功能比较弱；与此同时，非控股股东交易行为也更类似于外部投资者，往往采取追涨杀跌的策略交易。由此提出以下假设：
假设3a：相对于控股股东而言，非控股股东交易信息传递功能不显著
假设3b：相对于控股股东而言，非控股股东交易纠正市场错误定价功能不显著
（一）数据样本与来源本文
以2007年1月1日－2010年12月31日沪深A股上市公司持股5％以上前5位大股东在二级市场和大宗交易平台上的交易行为作为研究对象，选择半年度为样本统计期进行处理，剔除暂停上市公司大股东交易记录；合并同一股东在同一统计期间内的增持或减持（累计）记录；剔除明显错误的样本数据及违规交易的样本和金融行业上市公司样本；最后再对同一样本期相同公司第2-5大股东数据进行合并，最后得到有效样本1789个。其中大股东的减持数据主要通过上海证券交易所、深圳证券交易所等多种公开渠道获取。大股东增持数据通过手工整理而得，相关市场数据、财务数据主要来源于国泰安数据库，使用SAS软件进行数据处理。样本统计口径说明:考虑到样本公司股权集中度较高，第一大股东持股比例远远高于其他股东①，前5大股东的交易情况基本上反映了有影响力的大股东交易行为，因此本文以持股5％以上前5位大股东为研究对象，进一步将前5大股东划分为控股股东（第一大股东）和非控股股东（第二到第五大股东）两类来对比研究他们在信息优势及市场影响上的差异。
（二）回归模型与变量设计
为了验证以上假设，本文建立以下回归模型：被解释变量yi,t分别为控股股东净买入比例(NPRi,t0)，即i公司第一大股东在第t期累计增持股份占总股本比例减去其累计减持股份占总股本比例；非控股股东净买入比例（NPRi,t1），即i公司第二到第五大股东在第t期累计增持股份占总股本比例减去其累计减持股份占总股本比例。在计算大股东净买入比例时，为了不出现过多的零值样本影响回归结果，本文只考虑发生了大股东交易的样本。考虑到信息获取的难度以及信息性质判断的客观性，这里参照Piotroski和Roulstone(2005)的研究选用解释变量ΔROAi,t、RETi,t+1作为反映大股东交易信息传递功能的指标。其中ΔROAi,t表示t期净资产收益率变动，由于t期净资产收益率的公告日一般在t+1期，所以可以将ΔROAi,t看作是即将公布的未来盈余信息。RETi,t+1为大股东在t+1期持有自己公司股票的累计涨幅，该值较大则反映大股东交易后公司股票市场表现较好；反之，该值较小则反映大股东交易后公司股票市场表现较差。另外选用解释变量BMi,t、RETi,t作为反映大股东纠正市场错误定价功能的指标。其中BMi,t为帐面市值比，即普通股帐面价值除以公司市值。BMi,t值过低显示股票价格可能已经超过公司内在价值；该值过高显示股票价格可能已经低于公司内在价值。RETi,t为当期累计涨幅，即大股东在t期持有自己公司股票的累计涨幅。RETi,t过高表明公司股票受外部投资人过分追捧；相反，RETi,t过低表明公司股票受外部投资人过分抛弃。通过分析可以预期控股股东净买入比例与ΔROAi,t、RETi,t+1、BMi,t正相关，与RETi,t负相关，而对非控股股东净买入比例与解释变量之间的关系则不做预期。考虑中国股票市场具有暴涨暴跌、波动剧烈的特点，大股东往往会为了规避高风险而选择减持股票，股票市场波动性将极大地影响大股东交易行为，因此将股票波动风险（Vari,t）作为控制变量，以t期的第二周到最后一周的收益率标准差来衡量。另外由于不同规模公司大股东获得优先信息的程度不同，不同规模公司对大股东交易行为限制的程度也不同，因此选取公司规模（SIZEi,t）作为控制变量。这里借鉴Piotros-ki和Roulstone(2005)的做法，用t期末公司总资产的对数作为衡量公司规模的指标。
（三）描述性统计
由表1、表2可看出NPRi,t0均值大于NPRi,t1，显示非控股股东整体减持比例比控股股东要大，因此非控股股东是减持的主要力量而控股股东是增持的主体。控股股东ΔROAi,t均值大于非控股股东，表明控股股东较多地增持未来业绩向好的公司，非控股股东较多地减持未来业绩变差的公司。控股股东RETi,t+1均值大于非控股股东，显示控股股东交易之后股价的市场表现好于非控股股东。非控股股东RETi,t均值大于控股股东，这说明了非控股股东交易受市场短期涨跌的影响很大，减持往往都出于高位套现的动因。控股股东BMi,t均值比非控股股东要高些，显示控股股东较多地增持那些被市场低估的公司，而减持那些被市场高估的公司。而Vari,t、SIZEi,t均值两类股东没有太大差异。
（四）实证分析
1．相关性检验
为了避免解释变量之间存在相关性而影响实证结果，这里对控股股东样本、非控股股东样本进行皮尔逊检验。结果显示被解释变量与解释变量之间具有一定的相关性，除此之外，反映大股东信息传递功能的解释变量RETi,t+1、ΔROAi,t与反映大股东纠正市场错误定价功能的解释变量RETi,t、BMi,t之间存在一定的相关性，因此在回归分析中将这两组解释变量分别放在两个模型中进行检验，以免产生多重共线性。
2．回归分析
控股股东样本的实证结果显示控股股东交易利用信息优势特征明显，其交易行为对市场效率的影响很显著。表5模型1中ΔROAi,t与NPRi,t0在5%显著水平上正相关，这显示控股股东交易行为反映了公司未来业绩信息，客观上向市场传递了有关公司特质信息；RETi,t+1与NPRi,t0在1%显著水平上正相关，这显示控股股东交易能够准确地反映股票市场未来走势，究其原因一方面在于控股股东处于信息核心地位，其信息优势程度比较大；另一方面是外部投资者对控股股东交易的关注度大，控股股东交易的信息传递作用显著，即当控股股东减持时外部投资者将之视为公司未来前景变坏的信号，也会跟随卖出股票进一步压低股价；而当控股股东增持时外部投资者将之视为公司未来前景变好的信号，也跟随买入股票进一步推高股价，实证结果支持假设1。模型2中BMi,t与NPRi,t0显著正相关，RETi,t与NPRi,t0显著负相关，这表明控股股东在股票价格严重高估时减持股份，而在股票价格严重低估时增持股份，其交易行为具有逆向投资特征，能够一定程度上纠正市场错误定价，因此验证了假设2。非控股股东样本的实证结果显示非控股股东交易利用信息优势特征不明显，其交易行为对市场效率的影响不显著。模型3中ΔROAi,t、RETi,t+1、与NPRi,t1不具有显著的相关性，这表明非控股股东交易没有反映公司未来业绩信息，客观上没有起到向市场传递公司信息的功能，因此验证了假设3a。模型4中RETi,t与NPRi,t1在1%的显著水平上负相关，这反映出非控股股东减持那些受市场追捧的股票，而增持那些被市场冷落的股票；而BMi,t与NPRi,t1不具有显著的相关性，这说明了非控股股东逆向投资主要受市场估值的影响，而非公司估值的影响，实证结果部分支持假设3b。值得注意的是控制变量Vari,t与NPRi,t1显著负相关，与NPRi,t0不显著相关，这表明中国股票市场较高的波动性助长了非控股股东选择性减持行为，而相对而言，控股股东交易行为受市场波动性的影响较小。
（五）稳健性检验
股票交易心得体会篇4
十七世纪，荷兰不以工业立国，而以商业称雄于世界。荷兰政府通过创办规模巨大的特许股份公司，对广阔的海外商业空间行使专营权和统治权，靠着两大商业公司荷兰东印度公司和西印度公司，荷兰进行着规模巨大的殖民地贸易。东印度公司垄断了东方的香料，并且在东南亚拥有规模巨大的种植园。西印度公司则垄断了非洲西海岸、美洲东海岸以及太平洋各岛屿的贸易特权。为了发展海上贸易，荷兰大力发展航运和造船业，荷兰当时所造之船，技术领先，工艺先进，生产合理，成本低廉，在各方面都居于领先地位。十七世纪中期，荷兰人的商船数约占全世界商船数二分之一强，可谓执国际贸易界之牛耳。凭借其先进的船只，荷兰人的足迹遍布世界，有“海上马车夫”的美誉，荷兰也被称作是大海的女儿，其“人民在海上比在陆地更得其所”。
作为荷兰的重要经济重镇，位于大西洋沿岸的阿姆斯特丹，由于其地理位置上的优势，成为欧洲最大的商港，其转口贸易与航运位居欧洲之冠。阿姆斯特丹很快就成为“各地物产和八方财富汇集之所”，是欧洲最大的“仓储中心”和世界商品的集散地。凭借在商业上优势和世界贸易中居于主导地位，阿姆斯特丹积聚起来了巨额商业资本，然后又转化为金融领域的优势，将银行、股票交易所、信用、保险，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系，由此带来的爆炸式的财富增长，成为欧洲乃至世界金融中心，并使荷兰最终确立了世界经济霸主的地位。那么，荷兰人又是怎样贯通金融业和商业体系的呢？
二、阿姆斯特丹国际金融中心的金融创新
1.创立了世界上第一家通过证交所向公众发行股票融资的公司
荷兰的证券市场以两个世界第一而闻名于世。1609年成立的阿姆斯特丹证券交易所是世界上第一家证交所。荷兰的东印度公司是世界上第一家通过证交所向公众发行股票融资的公司。
荷兰在独立之前，与西班牙的贸易是荷兰最主要的经济来源之一，1558独立之后，西班牙封锁了荷兰经济的生命线，荷兰人决定靠自己去开辟前往东方和美洲的航线。
为了解决远洋航行所需要的大量资金，1602年，荷兰人创造了一个前所未有的经济组织―联合东印度公司。东印度公司是第一个联合的股份公司，成为现代股份制公司的先导。为了融资，它发行股票。早期的股票是记名的，人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了的钱，公司承诺对这些股票分红，后来为了便于股票的交易，荷兰人又发明了不记名股票。
通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的财富变成了对外扩张的资本。但前10年东印度公司没有给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可?这还得从荷兰人创造的新的资本流转体制说起。
2.创立了世界上第一家有组织的证券交易所
荷兰人在创造了新的公司组织形式的同时，还创造了一种新的资本流转体制。1609年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹，东印度公司的股票成为在这里上市交易的第一只股票，只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。这样就解决了东印度公司的股票既不付红利而也能得到投资者的青睐的问题。
阿姆斯特丹交易所是金融发展史上的第一家有组织的证券交易市场，具有非常重要的意义，它标志着金融市场的形成。阿姆斯特丹股票交易所不同于原来证券买卖市场，证券市场的股票具有较好流动性、公开性和投机性，交易所交易数额大，交易方式多样，除了买卖股票、赌涨赌跌，甚至可以在没有本钱也没有股票的情况下进行投机活动。
在阿姆斯特丹的股票交易所中，还活跃着超过1000名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。活跃的证券交易使阿姆斯特丹证券交易所不仅吸引大资本家的参与，而且还有普通的来百姓。一般人的交易必须通过经纪人，因为自己无权进入交易。小投资者要了解股价的高低也只能通过经纪人，因为当时没有真正的行市。阿姆斯特丹也因此成为当时欧洲最富有魅力的城市，荷兰东印度公司的股票成为市场上的抢手货，再加上荷兰安全的公共债券，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的外国人，
欧洲大部分资金都流入这个城市，这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，大量的股息收入从股票交易所流入荷兰国库和普通荷兰人的腰包。
3.荷兰人还发明了最早的操纵股市的技术
荷兰人还发明了最早的操纵股市的技术，例如卖空、卖空袭击、对敲、逼空股票等。来自西班牙和葡萄牙的犹太流亡者，特别具有创新能力，并擅长期货和期权交易。由于买方和卖方实际上从未见到真实的货物，而是在空对空的进行交易，因此期货和期权交易被称之为“风中的交易”。投机的存在，为市场提供了很好的流动性，使阿姆斯特丹证券交易所保持了高度的活跃性和生机。尽管这种投资的狂热，产生了巨大的风险，最终由于“郁金香泡沫”的崩溃，导致了阿姆斯特丹金融市场的江河日下。但是，作为人类史上有记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节：对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。荷兰人也在这次人类最早的投机活动中发明了最早的投资技术，这些技术在以后的历史上被反复应用。
4.创立第一家现代银行意义的银行和国际结算银行
1590-1609年，荷兰的商业取得突破性发展，扩大到地中海、远东和波罗的海等地区，呈现出一派繁荣景象。大量的贸易往来使各地铸币汇集于阿姆斯特丹，但由于各地的铸币并不统一，引起了混乱。为了解决货币混乱的现象，1609年荷兰迅速成立了阿姆斯特丹银行。这是历史上第一家取消金属币兑换义务而发行银行券的银行。阿姆斯特丹银行在吸收金属货币存款时，先对其进行称量和检验，然后再据此发行“银行票据”。这样，在阿姆斯特丹银行，不仅大大的方便商人们贸易款项的结算，而且使得存款人感到安全，获得高质量货币的保证，很快阿姆斯特丹银行就成为欧洲的储蓄和兑换中心。
阿姆斯特丹市要求超过600弗罗林的汇票兑付必须在阿姆斯特丹银行进行，所以几乎每一个商人都在银行开有账户。阿姆斯特丹银行负责各账户之间的转账；除此之外，该银行还可以兑换货币、购买金银外国货币并将其铸成合法货币，因此该银行还以“威塞尔银行”（即外汇银行）而闻名。该行经常根据硬币存款以银币的形式发放贷款，使借款人能够获得清偿力。通过这些途径，阿姆斯特丹银行发展成为欧洲经营外汇、黄金和白银的中心。
由于商品交易量巨大，交易次数繁多，阿姆斯特丹银行不得不把一切都记在帐上，这就使得阿姆斯特丹银行建立了一种允许多方面扩大结帐的汇票体系，为信用票据提供了有效的票据交换所，迟至1660年，阿姆斯特丹银行已成为第一个国际票据清算中心，这一优势一直维持到1710年，成为世界上最早的能够办理国际清算的近代银行。
三、金融创新提升和扩展了国际金融中心的功能
1.提升了国际金融中心的融资功能
利用股票筹集资金荷兰人并非历史上的第一人，但是，荷兰人却是历史上最早使得股票被认可和流通转让的人。荷兰人通过创造新的资本流转体制，创立历史上的第一家证券交易所，使得东印度公司股票上市交易。通过这种方式，上市公司股票得到投资者认可和青睐。
为了提高证券交易所上市股票的流动性和活跃度，荷兰人还发明了多项投资投机技巧，使得二级市场异常活跃，吸引了国内外的投资者和投机者，资本的利得使得投资者的投资目标由获得分红转向了资本利得。这样，活跃的二级市场为公司提供了稳定的资金来源，提升国际金融中心的融资功能。
2.扩展和提升了金融中心的服务功能和中介功能
早期的金融中心主要是为商业服务，为经济贸易的顺利进行提供便利，以及充当简单中介功能。
阿姆斯特丹金融中心通过金融中介机构的创新以及“银行票据”的发行，有效解决了当时困扰商业和贸易中硬币混乱问题，充分发挥了国际结算功能和流动性转换功能，方便了国际贸易的往来，节约了款项结算的成本，提高了国际结算的效率与安全，促进了荷兰国际贸易的发展。
阿姆斯特丹银行吸收的金属货币存款的称量和检验，使得存款人感到安全，获得高质量货币的保证，这样，阿姆斯特丹银行存款很快就成为欧洲的储蓄和兑换中心，因此，阿姆斯特丹银行为社会流动资本找到了可靠的存放处，并且资金需求者提供了新的重要渠道，促进了储蓄向投资的转化，充分发挥了金融中介功能。
3.扩展和提升了国际金融中心的聚集和辐射功能
国际金融中心的聚集和辐射功能是国际金融中心的基本功能，是金融中心区别于非金融中心的标志。国际金融中心聚集度决定了金融中心的辐射力，而金融中心辐射力大小决定了金融中心的辐射范围，金融中心的辐射范围大小决定了金融中心的层次。阿姆斯特丹通过金融创新，提高了金融聚集度和辐射力，扩展和提供了金融中心的聚集和辐射功能。主要表现在：
第一，创造了新的金融市场和金融中介机构，带动信贷、保险、投资等业务的发展，促进了市场的完整性，聚集了更多发挥金融功能的载体。
第二，集聚了国内外更多地交易者。阿姆斯特丹国际金融中心不仅吸引了荷兰国内的投资者、商人、政府、居民和投机者，更多的是当时欧洲其他国家的投资者、商人、政府、居民和投机者，有着强大的集聚和辐射作用。
第三，聚集了更多的货币资金。货币资金是金融中心的核心金融资源。地理大发现后，西欧殖民者的海外大肆掠夺和扩张，使大量的黄金、白银源源不断的流入欧洲。阿姆斯特丹证券交易所成立以后，欧洲大部分资金都流入这个城市，这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场。1713年后，荷兰寻求安全投资的资金非常充裕，以致外流而成为英格兰银行、南海公司和东印度公司的股份，以及英国政府的债务。
股票交易心得体会篇5
关键词：美国；加拿大；资本市场结构；资本市场监管模式；中国资本市场的国际化；借鉴与启示
一、文献综述
根据Gultekin（1989）的定义，若具有相同报酬与风险特征的证券等资本市场工具在不同国家中具有相同价格时，这些市场即具有国际化之特征。因此，资本市场国际化的核心在于以证券形式为媒介的资本能够在国际上自由流动，任何市场参与者都能够在他国发行或交易、享有与当地本国参与者相同待遇、相关的交易成本和法规障碍也应排除至最低。从这一意义上看，资本市场国际化的过程即为市场参与者、金融产品以及市场规则逐步国际化的过程。因此，资本市场的国际化是指一国资本市场中的参与者，包括投资者与融资方，很大比例来自其他国家和地区。资本市场是金融市场的组成部分，波兹（Fabozzi）教授和摩迪格里亚尼（Modigliani）教授在20世纪90年代就提出金融市场全球化问题，并认为金融市场的全球化就是各国金融市场的一体化。资本市场一体化包含两方面的内容：一是指资本流动的自由化（liberalization）和证券交易的全球化（globalization），二是指金融中介所从事各项业务的整合（integration），其中包括商业银行与投资银行的混业化经营。此外，FrankJ.&FrancoM.指出现实的资本市场既不是完全分割的，也不是完全一体化的，而是处于两者之间，这类市场可以称为是适度分割或适度一体化的市场。这说明在具备这种特征的世界资本市场中，在本国之外的某些资本市场中存在着以较低的成本筹集资金的机会。“中国的目标是建立一个成熟的资本市场”，一个成熟的资本市场不仅应从其规模去衡量，而且还应该从资本市场的结构，投资者的构成，监管制度的完善等去衡量。美国和加拿大是发达国家资本市场国际化起步较早且发展成熟的国家，其资本市场的结构和监管模式是其发展成熟资本市场的基础保障。本文重点比较分析美国和加拿大资本市场的结构和监管模式的变革等方面存在的差异及其成因，立足中国资本市场发展现状，进而为加速中国资本市场的国际化以及完善中国的资本市场结构和监管模式提出一些策略性建议。
二、美国资本市场的结构与监管
（一）美国资本市场的结构
美国资本市场主要由债券市场、股票市场和银行贷款市场与抵押市场构成。债券市场主要包括：
1、联邦政府债券市场。联邦政府债券市场是联邦政府为了弥补财政赤字而发行的中、长期债券，根据流动性可以分为可转让债券（MarketableSecurities）和不可转让债券（Non-marketableSecurities）两大类，二者的比例大致为1∶2，即约1/3的联邦政府债券是非转让性债券。可转让债券根据期限可分为国库债票（TreasuryNotes）和国库债券（TreasuryBonds），前者的期限一般为5-10年；后者的期限在10年以上，多为10-30年期。二者的共同特点是都是息票债券，附有固定息票，每半年付息一次；都可以采用记名式、无记名式或登记式3种形式；发行时按面值出售。可转让债券到期以前可以在市场上出售，由此形成了二级市场。二级市场也分为有组织的市场和柜台市场，有组织的市场在美国各股票交易所内。但可转让债券在到期日以前一般不能要求兑回本金。不可转让债券主要有储蓄债券、退休债券、存款债券等，其中以储蓄债券为主。储蓄债券发行的目的是为了吸收个人储蓄，期限为10年，采用登记式发行，不能转让，不得抵押或作为债务担保，但可以于发行6个月后随时由政府赎回。
2、联邦政府机构债券市场。联邦政府机构债券市场包括联邦政府所属机构及政府资助企业所发行的债券。这类债券有政府的保证和资助，而且有的属于抵押担保债券，故在债券市场上占有重要地位。
总之，美国多层次的资本市场均有自己明确的定位，并且这些市场也并不是完全各自封闭的，而是实现了相互间的有效连通。首先，在纽约证券交易所上市的股票可以在其他地区性证券交易市场交易、也可以在场外市场交易；其次，上市公司因各种原因退市后，其股票可以在场外OTC市场进行挂牌交易，挂牌公司达到一定条件，又可以升级到纳斯达克小型资本市场甚至全国市场上市；对于受144A条款限制的非公众公司股票也可以充分利用私募股权交易市场进行交易和融资，由于这些私募股权交易市场本身就是由各大投资银行主办的，市场参与者都是合格机构投资者，因此有利于市场为投资双方提供有针对性的服务，甚至其交易或融资行为本身就有可能是企业今后公募上市的一个阶段性步骤。正是由于美国资本市场这种不同定位、不同层次市场的存在，为企业和投资者之间搭建起桥梁，从而较好地满足了各类股份公司和投资者的不同投融资需求，很好地促进了企业的发展壮大和市民的财富增长。
（二）美国资本市场的监管模式
1、美国资本市场的监管模式。美国资本市场的监管体系是一种分离的单一性职能管理体系，它以联邦独立机构，即美国证券交易委员会来统一管理全国证券市场。美国证券管理机构主要由两级机构组成，第一级是美国证券交易委员会；第二级是联邦证券交易所和美国证券交易商协会。美国证券交易委员会通常缩写为“SEC”。
2、美国证券交易委员会主要职责。美国证券交易委员会是美国联邦政府独立的金融管理机构。证券交易委员会具有一定的立法权和司法权，专门行使管理、监督全国股票发行与股票交易活动的职能，检查投资银行、证券发行公司和大股东的经营活动。主要职责包括：制定并调整有关股票活动的管理政策，制定并解释股票市场的各种规章制度，并组织贯彻执行；管理全国范围内一切股票发行和股票交易活动，维持股票市场秩序，调查、检查各种不法的股票发行和股票交易行为，执行行政管理和法律管理措施；在听证会上，执法部或某个外地办公室的律师，负责列举违法证据；被告也有充分的机会列举辩护证据。如果美国证券交易委员会最终裁决被告违法，就会采取相关的行政纠正措施。
3、美国证券交易委员的主要管理方式。美国证券交易委员会把全国分为9个证券交易区，每区设1个地区证券交易委员会，协助美国证券交易委员会对股票交易所、股票发行公司、投资银行的注册和财务公布等方面的事宜进行管理，并负责该地区股票活动的调查、检查等工作。证券交易委员会的管理权限和范围是：管理各种公开的股票发行，负责股票发行的注册和注册标准，负责公开有关发行者和发行股票的信息；管理投资公司、投资银行、证券经纪人、证券交易商等专门从事股票经营活动的金融机构或个人。
总之，美国对不同层级市场的监管方式和严密程度是不同的，其中对证券交易市场的监管最为严格，包括交易市场本身以及上市公司、证券经纪商等的行为都要受到严格的监管，并且这种监管是依靠市场参与者的自我约束来维持交易秩序。在严格而完善的法律特别是民事责任追究的制度下，市场参与各方的行为均得到有效约束；对于场外交易市场的监管，来自政府部门的监管力度要小很多，主要由行业自律组织进行监管，由于场外交易市场对于挂牌企业本身的要求并不高，因此监管的重点实际上转移到对证券经纪公司的监管和交易信息的及时披露，这些对证券经纪商的监管工作本来就是由行业自律组织承担的；而对于私募股权交易市场，由于交易双方都是合格机构投资者，对于相关法律的熟悉程度、信息收集和风险判断能力要明显高于一般投资者，因此来自外部的监管更弱。
三、加拿大资本市场的结构与监管
（一）加拿大资本市场的结构
加拿大的资本市场一般是指一年以上期限金融工具的交易市场。资本市场是长期资金市场，根据长期金融工具的基本特性，资本市场又可分为债券市场和股票市场。
1、债券市场。加拿大的债券市场与美国的债券市场极为相似，债券的发行人即这一市场的借款人主要是联邦政府及省地方政府、大公司企业等。因此债券的种类也就可以分为联邦政府债券、省地方政府债券和公司债券等。（1）联邦政府债券。这是加拿大债券市场最重要的组成部分，作为联邦政府国属的加拿大中央银行负责包销联邦政府债券，加拿大银行也可安排各大注册银行及证券投资机构负责包销联邦政府债券，其方式有分配制和拍卖式。（2）省地方政府债券。地方政府债券的发行主要是通过事先认定的机构，如注册银行或大的证券投资商负责承销。
2、股票市场。股票市场是资本市场的另一大组成部分，而股票交易所是证券投资机构有组织地进行股票交易的场所。在加拿大共有5家股票交易所：多伦多股票交易所、蒙特利尔股票交易所、温哥华、阿尔伯塔和温尼伯股票交易所，其中多伦多股票交易所为最大，它也是世界著名的最大股票交易所之一。加拿大的股票市场国际化程度非常高，它们与世界上各主要的股市尤其是美国股市联系非常密切。许多加拿大的公司股票除了在国内上市交易外，它们也在国外特别是在美国股票交易所上市，同时许多外国公司尤其是美国大公司的股票也到加拿大股票交易所上市交易。
（二）加拿大资本市场的监管模式
1、联邦政府金融监管体制。加拿大联邦政府的主要职责是订立条约和货币政策。经济层面很多事务，联邦政府和各省级政府是相互分担、相互依靠。所以，经济事务相关的政策法规的公众咨询（包括各级政府之间）就显得格外重要。加拿大金融业的法律和监管框架的制定体系分为两个层次。银行和大型保险公司由联邦政府部门监管，证券公司和中小型保险公司由各省分别监管，这是加拿大政体发展历史形成的状况。加拿大的金融监管体制是以财政部和中央银行为核心的。其中负责监管实施的4大机构：金融机构监管局（OSFI）、存款担保公司（CDIC）、金融交易和报告分析中心（FINTRAC）、金融消费者委员会（FCAC）都隶属财政部。除了上述监管机构外，加拿大还建立了两个主要的联邦监管协调机制，即金融机构监管委员会（FISC）和高级咨询委员会（SAC）。
2、省级和地方政府金融监管体制。加拿大的证券监管机构与监管法规体系比较特殊。由于历史原因，加拿大没有联邦级证券监管机构，各省设立独立的证券委员会负责本地证券监管工作。这些委员会独立性较强，自筹资金运作。委员会的职能主要有3方面：保护投资者免受不公正、不恰当和欺诈侵害；培育公正有效的资本市场；维护公众和投资者对资本市场的完整性的信心。加拿大共有10个省和3个地区，各省证券委员会组织成立了加拿大证券事务行政长官联合办公室（CSA）。联合办公室每年召开4次会议，对证券市场监管中出现的问题进行协调。加拿大证券法规体系。加拿大证券法规体系主要包括4个层次：联邦级与证券有关的法律，省议会制定的法律，省证券委制定的各种规则，通过证券委授权由各自律组织制定的规则、准则。近年来，省级证券的立法职能逐渐上移到联邦政府。
参考文献：
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2、KuntaraPukthuanthong-Le,FayezA,ElayanandLawrenceC.Rose.Equityanddebtmarketresponsestosovereigncreditratingsannouncement[J].GlobalFinanceJournal,2007(1).
股票交易心得体会篇6
论文关键词:股票证券市场;市场监管;监管主体
论文摘要:证券市场的监管是保证证券市场持续、健康、稳定发展的重要条件,文章侧重于证券市场中的股票市场进行探讨,认为十余年来我国股票市场虽取得了长足的进步,但仍存在问题,交易市场信息仍不够通畅、市场监管仍不够专业,最后探索提出了下一步证券市场监管的策略。
近年来,证券市场监管的理论研究特别是股票市场监管话题在我国成为热点,有关投资者保护和加强监管的呼声日趋高涨。对股票证券市场进行监管,有助于克服各种股票证券市场缺陷,保护市场参与者的合法利益,尤其是投资者的利益,维护股票证券市场的公平、透明与效率,促进股票市场的机制运行和功能发挥,保证股票证券市场的稳定、健全和效率,促进整个国民经济的稳定和发展。
股票市场的监管体制,是指对股票的发行、买卖等交易行为以及与这些交易行为有关的人员和组织机构进行管理的制度统称。就世界范围来看,目前各国股票市场有三种监管体制。政府主导型、行业自律型和以由政府监管和行业自律相结合的中间型三种。而我国则属于政府主导,1999年7月1日,《证券法》开始实施,中国证监会派出机构也在同期正式挂牌运作,这标志着我国政府主导的证券监管体制的初步形成。
一、国内股票证券市场的发展现状及问题分析
(一)取得长足进步但仍有问题隐患
经过十多年的高速发展,中国股票市场取得了长足的进步。在市场规模、市场的深化程度、社会主义市场经济体系中的地位、推动国民经济成长中的作用等方面都有很大的进步。一方面,股票市场为各种类型的企业筹集了大量资金,帮助这些企业深化改革发展,不断壮大自身建设,进而为建立现代企业制度奠定了重要的基础。另一方面,股票市场为股民的闲置资金提供了一个很好的投资渠道,为国家经济建设筹集了大量资金。但是,由于随着股票市场的日渐扩大和开放,一些问题也不断暴露出来,如信息方面的交易成本、监管主体分散、监管不注重对企业能力的培养。因此,如何对股票市场进行有效监管显得尤为重要。
(二)股票交易市场信息仍有不够通畅
在股票交易市场上,交易信息不通畅的情况普遍存在。第一,股民朋友不了解股票背景信息。大部分股票购买者对股票背后的上市公司的真实情况的了解程度不高,一般都是道听途说甚至全凭个人感觉来选购交易。即使有一些股民朋友也经常看报纸或上网查看新闻了解上市公司的经营、管理、决策、财务状况等,但一般也是雾里看花终隔一层,只知其一不知其二。第二,普通股民搜索股票背景信息的成本高。上市公司的信息直接决定着股票的价格,而在充满风险的股票市场上,普通投资者为一笔小额的股票交易而搜寻信息的边际成本非常高,从股票交易中所获得的收益不足以弥补信息成本,结果普通投资者往往成为“跟风”的受害者。
(三)股票市场监管制度仍不够专业
第一,监管政策不够专业,没有稳定性。一些人戏称我国股票证券是典型的“政策市”,这种说法也是有一定现实依据的。就我国十余年来股票市场的发展来看,一些相应的法规变动较为频繁,每次政策的调整都能积极改善股市的困窘状况,可谓是积极地股票市场监管,表面上是解决了难题,促进了股票市场的稳定和谐。但从根本上看则实际上是助长了一些上市公司依赖政府的风气,不注重对企业自身建设能力的培养,上市公司融资后管理并没有相应改进,从而使上市公司从证券市场融入的资金不能得到有效利用,股东利益继续受到损害。
第二,监管部门不够专业,没有独立性。这里所指的独立性不是说该部门不能独立的行驶自己的职权而受到外力影响。这里所讲的独立性是指监管权利分散,不能独立的、全方位地监管协调股票市场一切事务。尽管目前我国相关法律明确了证券会在中国证券市场(包括股票市场)的监管地位,但实际上监管的主体却不止证监会一家。除证监会之外还包括国家发改委、税务总局、中国人民银行等多个部门,各部门在管理权力方面容易造成了部门之间权力重叠,降低了证监会的权威性。监管主体多元化的问题也不利于监管的快速反应以及效率的提高。
二、今后国内股票证券市场监管的策略探索
(一)完善股票市场监管主体的作用
对股票监管必须有一个主体,这个主体无疑是证监会。我们应继续完善以证监会为核心的监管体制,形成独立的政府监管主体,给予证监会足够的权利,避免监管权力分散所带来的监管真空和监管推诿不力的现象,并在证监会的主导下力求寻找政府监管与市场机制之间的平衡。同时在管制权力收归中央的格局下,弱化证监会对市场的参与程度,侧重于负责证券市场的宏观管理,将具体维护市场发展的工作,如发行审批、市场参与者管理等工作交由他们负责。
(二)加强股票交易市场信息的公开
交易信息的不通畅不利于股票市场的健康和谐发展,所以监管工作必须要加大对股票交易市场信息的公开力度,这一工作可以在监管主体的主导下完成。监管主体可以通过各种新闻媒体采取多种形式来进行宣传,如广播、电视、报纸、短信提示、专业讲座、知识窍门小传单扥等,对上市公司的信息进行充分的报道。这一信息公开的过程还可以携同证券交易中介机构共同进行。另一方面,监管主体还要重点加强对上市公司所披露的信息的真实性进行监管,打击上市公司披露不真实信息的行为,使展示在股票投资者面前的上市公司信息都是真实可靠的信息。